20211111-申港证券-全市场估值与行业比较观察_国防军工_新能源_半导体赛道继续占优_35页_4mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

2021年第三季度，A股市场整体呈现震荡下行的结构化行情，主要指数如万得全A、上证50、沪深300、国证2000的财务指标（包括销售净利率、销售毛利率、ROE、营收增长率、净利润增长率）均出现环比下滑。PPI在Q3末段高增，导致原材料成本上升，侵蚀企业毛利。叠加限电限产政策和疫情反复，进一步影响企业经营，使得PMI进入衰退区间。

主要观点

1. 行业表现

• 周期上游行业：有色金属和采掘行业仍保持较高增速，但化工、钢铁、交运等行业出现环比回落。
• 中游工业品：仅有电气设备行业保持ROE大幅改善，新能源赛道的高景气度推动其持续上行。
• 下游消费品：食品饮料行业呈现持续边际改善，成为Q4表现较好的板块。医药、综合行业也保持营收边际扩张。
• TMT领域：通信、电子行业继续保持高速增长，但计算机、传媒等行业营收略有下滑。
• 金融行业：银行利润改善显著，优于非银金融行业。

2. 现金流变化

• 周期上游行业（有色金属、采掘、化工）延续高增速，公用、钢铁、轻工、交运有所下滑。
• 建筑装饰、建筑材料、机械设备、电气设备行业现金流改善明显。
• 下游消费品中，汽车、家电、房地产、农林牧渔行业继续改善，而商业贸易和纺织服装表现不佳。
• TMT领域中，通信行业现金流持续改善，而计算机、电子、传媒行业略有下滑。
• 金融行业中，银行和非银金融均呈现现金流改善，主要受益于低利率环境。

3. ROE变化

• 上游原材料行业中的有色金属、采掘继续边际改善，但增速见顶。
• 钢铁、公用事业、轻工等中游行业ROE出现小幅下滑。
• 电气设备行业ROE大幅改善，受益于新能源赛道的高景气度。
• 食品饮料行业ROE持续边际改善。
• TMT领域中，通信、电子行业ROE保持环比增长。
• 银行ROE改善显著。

4. 净利率变化

• 上游和中游行业仅有有色金属和电气设备行业净利率继续环比改善。
• 下游消费品中，休闲服务和食品饮料净利率持续边际改善。
• TMT领域中，通信、电子行业净利率保持环比增长。
• 银行净利率改善较为显著。

关键信息

• PPI走势：10月份PPI同比上涨13.5%，预计为全年高点，至12月将回落至8%以下。
• 大宗商品走势：已有12种大宗商品进入技术性熊市，跌幅超过20%，涵盖黑色、有色、化工等主要产业链。
• 估值变化：全球主要指数PE普遍收跌，万得全A PE为19.10，上证指数为13.29，深证成指为27.88，创业板指为64.23，恒生指数为10.78，标普500为26.18，纳斯达克为39.70，道琼斯指数为25.44，日经225为17.16。
• 风险溢价：本期A股风险溢价为0.29%，较上期下降0.01%。十年期国债收益率为2.91%，与万得全A股息率的差距为104.23bp，接近警戒值2.5%。

结构化数据总结

2021Q3主要指数财务指标变化

2021Q3申万一级行业净利润变化

2021Q3申万一级行业营收变化

2021Q3申万一级行业现金流变化

2021Q3申万一级行业ROE变化

总结

2021年第三季度，A股市场整体表现震荡下行，主要指数财务指标环比下滑。周期上游行业如有色金属、采掘保持增长，但化工、钢铁、交运等板块出现回落。中游工业品中，电气设备受益于新能源赛道的高景气度，ROE和净利率显著改善。下游消费品中，食品饮料、医药、综合行业表现较好。TMT领域中，通信、电子保持增长，而计算机、传媒略有下滑。金融行业中，银行表现优于非银金融。PPI同比增速达到13.5%，预计12月将回落至8%以下，周期行情逐渐走向尾声。全球主要指数PE普遍收跌，A股估值处于合理区间，风险溢价保持吸引力。