深度报告-20240814-华创证券-汇川技术-300124.SZ-不止于SCARA_不止于工业机器人_29页_1mb

汇川技术工业机器人深度研究报告总结

汇川技术（300124）当前股价为415.3元，目标价659元，评级“强推”。我国制造业面临劳动力减少、老龄化加剧、劳动力成本上升等困境，“机器替人”趋势明显。工业机器人需求呈现“十年十倍”增长，国产品牌市占率由2021年的32.1%提升至2023年45.1%，实现国产替代。全球市场呈现周期性波动特征，中国市场为核心增长极，未来将聚焦出海。

工业机器人产业链的“微笑曲线”显示上游（减速器、伺服系统、控制器）技术壁垒高、盈利能力强；中游（整机厂商）附加值低、竞争激烈；下游（系统集成商）获利能力较强。核心零部件国产化加速，谐波减速器市场份额80%来自内资，RV减速器国产替代进程加快。外资品牌因高溢价逐步退出中低端市场。

汇川技术2023年工业机器人国内市场市占率约65%，SCARA机器人市场占比208%，排名居首。业务涵盖机器人本体、控制柜、软件及配套设备，提供多产品打包解决方案，支持客户数字化转型。公司推进人形机器人核心部件研发，并通过收购法国Irai强化软件能力，加快工业自动化平台建设。

盈利预测：2024-2026年预计收入367亿、448亿、547亿元，归母净利润552亿、668亿、813亿元，每股收益206元、249元、303元。估值给予2024年32倍PE，目标价659元。

重点风险包括制造业复苏不及预期、工业自动化渗透率提升慢于预期、毛利率下降、新能源车及地产行业波动等。