电动汽车行业：何解汽车“缺芯”-20210420-兴业证券-22页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了2021年全球汽车芯片短缺现象，探讨了其成因、对汽车行业的影响以及未来趋势，并提出了投资建议。

主要观点

1. 缺芯形势严峻：全球车企因芯片短缺陷入停产潮，2021年已有超过15家车企的34家工厂出现“缺芯”停产。芯片代工厂的平均量产时间从2020年的12.5周增长至2021年3月的16周，芯片价格也出现了不同程度的上涨。

2. 供需错配成主因：

   • 需求端：2020年Q1疫情影响导致汽车销量下滑，车企订单减少；而PC和通信行业复苏早于汽车行业，提前占用产能。
   • 供给端：2019、2020年芯片销量连续下滑，导致芯片企业扩产谨慎；8英寸晶圆代工厂设备老旧，扩产耗时耗资，产能释放滞后。

3. 芯片短缺影响汽车产能：2021年Q1乘用车产量同比2019年下降4.2%，销量也出现不同程度的下滑，但新能源乘用车销量逆势上涨，达到225万辆，同比增长88%。

4. “缺芯”或将在2021年Q3缓解：随着芯片产能释放和排产调整，芯片短缺问题有望逐步缓解。同时，双积分政策引导下，新能源车渗透率将持续提升，预计2021年国内电动车销量为240万辆，2025年将达552万辆，CAGR约34%。

5. 芯片对电动车影响有限：尽管存在芯片短缺，但根据草根调研，芯片对新能源车的影响小于5%，预计2021年Q2-Q4销量分别为54、56、66万辆。

关键信息

• 主要紧缺芯片：MCU芯片，应用在ESP、ECU、空调控制器等控制器中。
• 芯片制程与应用领域：12英寸晶圆对应先进制程，主要用于智能手机、高性能计算机等；8英寸晶圆对应成熟制程，主要用于汽车MCU、传感器等。
• 芯片市场集中度：2019年全球汽车芯片CR8超过63%，恩智浦和英飞凌占据主要份额。
• 芯片影响有限：尽管全球“缺芯”现象严重，但对新能源车影响较小，预计全年销量仍可增长。
• 投资建议：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等公司，评级均为“审慎增持”。

重点公司推荐

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 海外疫情反复造成半导体行业停产

图表概览

• 图1：民用、工业、车规、军用芯片技术要求差异显著
• 图2：汽车芯片可应用于整车不同领域
• 图3：汽车芯片应用广泛，电动车需求增多
• 图4：半导体级硅的制备过程较长
• 图5：直拉法单晶硅生长工艺为硅片制备中最常见的工艺
• 图6：芯片生产过程包含单晶硅片制造、前道工艺和后道工艺
• 图7：2020年12寸晶圆产能中汽车占比5%
• 图8：2020年8寸晶圆产能中汽车占比33%
• 图9：全球主要晶圆厂制程技术不断突破
• 图10：2012-2026年全球半导体及汽车半导体市场规模逐步提升
• 图11：2021年汽车半导体引领全球半导体增长
• 图12：1998-2024E汽车芯片占比从5%提升至10%
• 图13：2019年全球汽车芯片CR8 > 63%
• 图14：汽车芯片产业链集中，竞争格局稳定
• 图15：IDM与Fabless业务模式下各环节产地不同
• 图16：芯片正常的生产、交付主机厂时间为4-6个月
• 图17：2020-2021Q1半导体芯片平均交货时间已增长33%
• 图18：芯片制程与应用领域关系密切
• 图19：2020年全国乘用车销量受疫情影响同比值前低后高
• 图20：2018-2020年全球芯片销售额呈现凹字形态势
• 图21：2016-2020年8寸晶圆产能提升有限
• 图22：全球8寸二手设备供应量显著下滑
• 图23：2021年乘用车产量受“缺芯”影响同比2019下滑
• 图24：2021年乘用车销量受产量不足影响，同比2019由正转负
• 图25：2021Q1全球半导体销售额1200亿美元
• 图26：2020Q3起全球半导体销售额高增
• 图27：2021Q1燃油车产量同比19年下滑
• 图28：2021Q1新能源车产量同比19年高增
• 图29：2021Q1燃油车销量同比19年逐步下滑
• 图30：2021Q1新能源车销量同比19年高增
• 图31：CAFC计算示例，新能源车放大效应鼓励燃油车和新能源车一起生产
• 图32：低油耗燃油车核算比例逐年下降
• 图33：2021-2025年CAFC生产奖励系数逐年下降
• 图34：CLTC和NEDC测试方法主要区别
• 图35：双积分压力下可接受一定幅度成本上涨
• 图36：2021E-2025E中国电动车销量从240上升至552，CAGR约34%
• 图37：2019-2021Q1特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小鹏销量抢眼
• 图38：2021年国内新能源乘用车受芯片影响有限，预测全年销量225万辆
• 图39：推荐公司盈利预测及对应PE

投资建议

• 关注电动车中游行业：在当前主动补库存和电动车增势旺盛的背景下，电动车中游行业是投资的主要机会。
• 推荐公司：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等，均被列为“审慎增持”。
• 其他看好公司：天赐材料、星源材质、新宙邦等化工组公司也值得关注。

结论

全球汽车芯片短缺现象严重，但随着产能释放和需求调整，预计将在2021年Q3逐步缓解。同时，双积分政策和新能源车市场增长将推动电动车渗透率提升，为相关产业链带来增长机会。