20210420-兴业证券-电动汽车行业点评报告_何解汽车_缺芯__22页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了2021年全球汽车芯片短缺现象及其对汽车行业的影响，同时提出了对电动车中游行业的投资建议。文档指出，由于全球供应链紧张和供需错配，汽车芯片交付周期大幅延长，导致全球多家车企停产或减产。然而，电动车行业在双积分政策和市场需求的推动下表现优于燃油车，芯片短缺对其影响有限。

主要观点

• 芯片短缺现状：全球汽车芯片交付周期增加33%，超过15家车企的34家工厂出现停产或减产现象，MCU芯片成为最紧缺的类型，影响范围覆盖车身、仪表、底盘、动力和自动驾驶等多个领域。
• 芯片短缺原因：主要源于疫情下需求端和供给端的错配。需求端方面，2020年Q1汽车销量下滑，导致芯片订单减少；供给端方面，芯片企业因销量下滑和设备老旧，扩产能力受限。
• 芯片短缺影响：2021年Q1乘用车产量同比下降4.2%，销量由正转负，而新能源乘用车产量和销量则逆势增长，分别同比上升101.3%和100.5%。
• 缓解预期：预计2021年Q3芯片短缺情况将有所缓解，主要由于芯片厂商调整产能，向汽车芯片倾斜。
• 双积分政策作用：双积分政策引导车企加快新能源车生产，提升电动车渗透率，预计2021年国内电动车销量为240万辆，2025年达552万辆，CAGR约34%。
• 投资建议：推荐关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等电动车中游企业，认为其具备增长潜力和行业优势。

关键信息

• 芯片紧缺领域：MCU芯片、模拟芯片、逻辑芯片、传感器芯片等。
• 芯片交付周期：芯片厂商通常需要4-6个月完成交付，因此2021年Q3可能是短缺缓解的关键时间点。
• 新能源车增长：2021年Q1新能源乘用车销量同比上涨100.5%，预计全年销量225万辆，同比增长88%。
• 行业趋势：全球汽车芯片市场预计持续增长，2021年全球半导体收入增长约8-12%，其中汽车电子增速最快，达15%。
• 芯片市场集中度：2019年全球汽车芯片CR8>63%，市场高度集中，主要由恩智浦、英飞凌等巨头主导。
• 投资评级：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利等公司均被给予“审慎增持”评级，天赐材料、星源材质、新宙邦等也被看好。

重点公司及评级

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 海外疫情反复造成半导体行业停产

图表要点

• 图1：展示民用、工业、车规、军用芯片在技术要求上的差异
• 图2：展示汽车芯片在整车不同领域的应用
• 图3：展示汽车芯片在电动车中的需求增加
• 图4：展示半导体硅的制备过程
• 图5：展示直拉法单晶硅生长工艺
• 图6：展示芯片生产的全过程
• 图7：展示2020年12寸晶圆产能中汽车占比为5%
• 图8：展示2020年8寸晶圆产能中汽车占比为33%
• 图9：展示全球主要晶圆厂制程技术发展
• 图10：展示2012-2026年全球半导体及汽车半导体市场规模逐步提升
• 图11：展示2021年汽车半导体引领全球半导体增长
• 图12：展示1998-2024E汽车芯片占比从5%提升至10%
• 图13：展示2019年全球汽车芯片CR8>63%
• 图14：展示汽车芯片产业链集中，竞争格局稳定
• 图15：展示IDM和Fabless两种业务模式
• 图16：展示芯片正常交付主机厂时间为4-6个月
• 图17：展示2020-2021Q1芯片平均交货时间增长33%
• 图18：展示芯片制程与应用领域的对应关系
• 图19：展示2020年全国乘用车销量受疫情影响同比值前低后高
• 图20：展示2018-2020年全球芯片销售额呈现凹字形态势
• 图21：展示2016-2020年8寸晶圆产能提升有限
• 图22：展示全球8寸二手设备供应量显著下滑
• 图23：展示2021年乘用车产量受“缺芯”影响同比2019下滑
• 图24：展示2021年乘用车销量受产量不足影响，同比2019由正转负
• 图25：展示2021Q1全球半导体销售额达1200亿美元
• 图26：展示2020Q3起全球半导体销售额高增
• 图27：展示2021Q1燃油车产量同比下滑
• 图28：展示2021Q1新能源车产量高增
• 图29：展示2021Q1燃油车销量同比下滑
• 图30：展示2021Q1新能源车销量高增
• 图31：展示CAFC计算示例，新能源车放大效应鼓励燃油车和新能源车一起生产
• 图32：展示低油耗燃油车核算比例逐年下降
• 图33：展示2021-2025年CAFC生产奖励系数逐年下降
• 图34：展示CLTC和NEDC测试方法的主要区别
• 图35：展示双积分压力下电动车可接受成本上涨
• 图36：展示2021E-2025E中国电动车销量从240上升至552，CAGR约34%
• 图37：展示特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小鹏2019-2021Q1销量抢眼
• 图38：展示2021年国内新能源乘用车销量预测为225万辆
• 图39：展示推荐公司盈利预测及对应PE（更新至2021/04/20）

结论

文档总结了全球汽车芯片短缺现象，分析了其原因及影响，并基于行业趋势和政策导向，推荐关注电动车中游产业链相关企业，认为其具备增长潜力和投资价值。