建材行业2020年中期投资策略：进入格局加速优化期-20200531-兴业证券-35页_2mb

建材行业2020年中期投资策略总结

核心内容

建材行业在2020年中期进入加速优化期，板块整体呈现震荡上行趋势，水泥及B端建材板块表现尤为突出。分析师陈晨认为，随着下游需求的恢复和行业集中度的提升，水泥企业盈利能力和“价值”属性显著增强，消费建材板块则因精装与整装兴起而迎来结构性机会。

主要观点

• 板块景气度提升：2019年建材板块整体盈利震荡上行，水泥及B端建材板块增长最快。2020年一季度受疫情影响，板块盈利普遍下滑，但随着下游需求恢复，水泥价格逐步回升，盈利预期改善。
• 水泥板块表现：水泥行业在供给约束下盈利确定性高，华东、西北地区企业受益于基建复苏，吨净利提升明显。水泥企业现金流状况改善，股息回报率较高，估值有望回升。
• B端建材龙头成长性突出：B端建材企业因地产集中度提升、渠道变迁及集采模式，展现出更强的市场竞争力，盈利增长显著。
• 消费建材面临挑战：C端建材受精装房和集采趋势影响，零售市场份额受到挤压，行业进入存量博弈阶段。但具备优质产品和工程服务能力的龙头企业有望受益。
• 行业集中度提升：建材行业整体集中度持续提升，龙头企业凭借规模效应、成本控制和渠道优势，逐步占据更大市场份额。

关键信息

重点公司推荐

水泥板块表现

• 2019年水泥产量同比增长6.1%，均价同比上涨2.7%，带动行业盈利提升。
• 2020年一季度水泥产量下降，但4月起需求恢复，出货率提升，库容比下降，价格企稳回升。
• 水泥企业现金流状况改善，股息率较高，部分企业如塔牌集团、万年青、华新水泥表现优异。

B端建材板块

• 2019年B端建材营收增速达33.3%，盈利增长显著。
• 龙头企业如东方雨虹、科顺股份、亚士创能等在集采模式下展现出更强的竞争力。
• 集采模式提升竞争壁垒，推动建材行业集中度提升。

消费建材板块

• C端建材受精装房和集采影响，零售市场面临收缩压力。
• 整装模式兴起，对基础建材企业提出更高要求，有望推动家装市场集中度提升。

行业集中度提升

• 地产市场集中度提升，带动建材行业集中度上升。
• 龙头企业凭借规模效应、成本控制和渠道优势，持续受益于行业集中度提升。

风险提示

• 需求大幅下滑
• 中美贸易战升级
• 原油等原材料价格大幅波动

图表概述

• 图表1-8：2018、2019年及2020年一季度建材板块营收与盈利数据对比
• 图表9-12：重点上市公司2020年一季度业绩表现及估值情况
• 图表13-14：建材板块与A股估值对比
• 图表15-22：水泥产量、价格及库存数据
• 图表23-38：水泥企业费用率及成本变化
• 图表39-45：全装修政策及零售市场变化
• 图表46-49：房地产开发流程及市场集中度变化
• 图表50-53：水泥板块历史估值及盈利预测
• 图表54-71：重点公司盈利预测与估值表

总结

建材行业在2020年中期展现出较强的景气度和增长潜力，尤其在水泥和B端建材领域表现突出。随着行业集中度的提升，龙头企业在盈利能力和市场占有率方面优势明显。同时，精装与整装模式的兴起，进一步推动了消费建材行业的结构性变化。投资者可重点关注具备良好盈利能力和市场竞争力的龙头企业。