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2022年7月资产配置与比较月报总结

核心内容

2022年6月，A股表现全球领先，国内经济明显复苏，尤其在供应链物流恢复后，供给快速恢复，而海外通胀仍处高位，市场担忧由“胀”转“滞”。国内外经济周期和政策方向存在背离，A股走出独立行情。展望7月份，重点关注出口竞争力提升、国内消费复苏以及新兴产业的长期发展方向。

主要观点

1. 国内外周期错位下的政策发力优势

   • 国内经济或进入基钦周期复苏阶段，海外处于周期下行阶段。
   • 国内货币政策及财政空间更大，应关注基建等稳增长相关行业。

2. 出口竞争力提升与技术优势

   • 海外需求回落，但国内出口优势产业有望获得更多溢价。
   • 重点关注半导体、新能源车等产业，国内技术竞争力提升将推动高附加值产品出口增长。

3. 国内消费复苏可期

   • 6月制造业及非制造业PMI明显回升，人员流动恢复，消费需求有望释放。
   • 关注酒类、旅游出行等消费行业，以及受疫情缓和影响的美容护理、社服板块。

4. 新兴产业的性价比优势与长期发展

   • 医药板块作为后疫情时代的两条主线之一（创新发展与消费复苏），建议重点关注基本面扎实、业绩确定性高的细分板块及个股。

关键信息

6月份资产价格表现

• A股表现强劲：创业板指涨幅达16.9%，申万一级行业中29个上涨，仅2个下跌。
• 主要上涨行业：电力设备（21.19%）、汽车（14.55%）、食品饮料（13.05%）、有色金属（11.96%）、家用电器（11.16%）。
• 主要下跌行业：石油石化（-3.35%）、建筑装饰（-0.16%）、公用事业（0.61%）、煤炭（1.58%）、交通运输（1.98%）。
• 商品市场：原油价格维持震荡，铜、铁矿石等跌幅较大。
• 债券市场：中美10年期国债收益率同步上行，但过程不同，中债震荡向上，美债先上后下。

6月份经济数据与政策动向

• 工业增加值：5月由-2.9%回升至0.7%，季调后环比增长5.61%。
• 社会消费品零售总额：同比降幅收窄至-6.7%，但环比增长较弱。
• 出口数据：6月出口增速超预期回升至16.9%。
• 房地产：6月19日、26日当周，30大中城市商品房成交面积回升至442.33万平方米和453.52万平方米，但整体恢复程度不一。
• 政策支持：稳增长政策继续加码，包括金融工具支持基建、以工代赈拉动消费、加大补短板投资等。

市场情绪与技术分析

• A股多空争斗激烈：上证指数反弹两个月，但上行动能不足，调整压力增加。
• 技术指标：日线和周线MACD尚未出现死叉，但短期调整风险上升。
• 资金流向：大单资金净流出，市场情绪总体乐观但存在分歧。

各行业观点总结

电力设备及新能源

• “二阶段复苏”行情验证：光伏、新能源车、风电、氢能等板块表现强劲。
• 光伏：需求持续超预期，价格边际向好，建议关注通威股份、隆基绿能等。
• 新能源车：市场需求恢复，新车型发布刺激消费，建议关注天齐锂业、新宙邦等。
• 风电：原材料价格松动，零部件厂商受益，建议关注东方电缆、日月股份等。
• 氢能：基础设施建设推动产业发展，建议关注亿华通等。

大消费

• 社零弱复苏：线上消费恢复较快，线下仍较弱。
• 白酒：高端白酒韧劲足，次高端因需求升级弹性大，建议关注茅台、五粮液、国窖等。
• 非白酒食饮：预制菜、乳制品表现较好，建议关注安井食品、伊利股份等。
• 纺织服装：618疫情影响明显，但线上恢复良好，建议关注特步国际、李宁、安踏体育等。
• 美容护理：国产龙头企业表现优于行业整体，建议关注贝泰妮、珀莱雅等。
• 社服板块：餐饮、酒店、免税等板块边际转好，建议关注锦江酒店、首旅酒店、中国中免等。

资源品及周期

• 石油及天然气：短期油价偏震荡，长期支撑犹在，建议关注大炼化产业链及化工新材料。
• 建材：需求边际改善，成本压力缓解，建议关注消费建材盈利估值修复。
• 全球能源趋势：OPEC剩余产能不足，全球资本开支增长有限，油价仍具支撑。
• 欧洲天然气供应紧张：库存不足，缺口仍存，需关注长期LNG供给及替代方案。

风险提示

• 国内疫情波动：可能影响经济复苏进程。
• 政策落地不及预期：可能影响稳增长政策效果。
• 海外货币政策超预期紧缩：可能引发市场系统性风险。
• 中美关系不确定性：可能影响外资配置及市场情绪。