2022年化妆品行业投资策略：拥抱龙头，掘金新锐-20211226-浙商证券-44页_3mb

化妆品行业2022年投资策略总结

核心内容概览

2022年化妆品行业整体被评级为“看好”，分析师马莉认为行业在2021年经历了显著的波动，上半年因化妆品社零双位数增长和医美板块爆发式行情而上涨，下半年则因社零增速放缓和医美板块回调而出现震荡。2022年的投资重点在于寻找基本面优秀、业绩增速确定性强的细分赛道龙头，以及具备高弹性、低估值的新锐品牌，同时关注上游制造端的产能释放和产品涨价带来的业绩增长。

主要观点

1. 行情复盘

• 上半年上涨：由化妆品社零双位数增长和医美行情带动估值中枢上移。
• 下半年回调：化妆品社零增速降至个位数，医美板块高位回调，叠加成本压力未完全传导，制造端业绩承压。
• 股价分界点：6-7月为行业股价的重要分界点，也标志着化妆品社零增速的转折。

2. 业绩复盘

• 龙头公司表现强劲：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等在2021年展现出强α属性，主要来源于产品力提升、渠道拓展和管理优化。
• 新品牌崛起：如薇诺娜Baby、瑷尔博士、夸迪等新品牌在细分市场表现亮眼，甚至赶超主品牌。
• 业绩分化明显：部分公司如水羊股份、丸美股份等在2021年表现不佳，但部分公司如珀莱雅、华熙生物在大促期间表现突出。

3. 估值复盘

• 成长型龙头估值中枢：在1.5-2.5X PEG区间，当前估值处于历史相对保守位置。
• 制造端估值偏低：由于成本压力和业绩波动，制造端估值普遍较低，但未来有望因涨价和产能释放而提升。

4. 投资主线

• 主线一：细分赛道龙头
  基本面优秀，业绩增速确定性高，未来两年复合增速快。建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。

• 主线二：新锐小票
  低估值高弹性，增速爆发力强，有望迎来戴维斯双击。建议关注鲁商发展。

• 主线三：上游优质制造
  明年受益于产能释放或产品进入涨价通道，业绩拐点关键验证期，或迎触底反弹行情。建议关注科思股份、嘉亨家化、青松股份等。

关键信息

产品力驱动α

• 新品迭代：如薇诺娜的冻干面膜、珀莱雅的早C晚A、夸迪的小金管等产品在市场表现突出。
• 研发赋能：药企背景和研发能力成为国货品牌的核心竞争力，如贝泰妮、华熙生物等。
• 成分升级：玻尿酸、益生菌等成分的广泛应用推动产品力提升，满足消费者对“成分党”的需求。

渠道变革与品牌崛起

• 新兴渠道：抖音、快手等平台成为品牌必争之地，国货品牌通过接地气营销迅速崛起。
• 线上布局：头部品牌在抖音等平台实现翻倍增长，线上渠道成为增长新引擎。
• 私域运营：通过微信等私域用户池提升复购率和品牌粘性。

管理优化赋能增长

• 扁平化架构：如珀莱雅采用“小集团、大事业部”模式，提升执行效率。
• 股权激励：华熙生物、鲁商发展等通过股权激励和超额利润分享机制激发员工积极性。
• 团队稳定：贝泰妮、上海家化等拥有稳定的管理团队和专业的背景支持。

制造端展望

• 成本传导：制造端因原料和人工成本上涨而承压，但部分产品已进入涨价通道。
• 产能释放：科思股份、嘉亨家化、青松股份等公司产能将在明后年集中释放，推动业绩增长。
• 长期价值：制造端具备较高的成长潜力，尤其在防晒剂、面膜等细分市场表现突出。

风险提示

1. 行业竞争加剧，可能导致业绩分化。
2. 监管政策调整可能影响行业格局。
3. 产品研发存在不确定性。
4. 产品质量控制风险。
5. 企业人才流失或战略失误风险。
6. 营销模式无法适应市场变化。
7. 其他不可预见风险。

新股行情提示

建议关注新细分赛道IPO过程中的龙头公司，如毛戈平、敷尔佳、创尔生物等，这些公司可能具备较强的市场潜力和成长性。

总结

2022年化妆品行业将经历震荡，但整体仍具备成长性。投资者应关注具备强产品力、优质渠道和高效管理的细分赛道龙头，以及低估值高弹性的新锐品牌。同时，上游制造端在成本传导和产能释放后有望迎来业绩反弹。行业整体处于估值低位，具备较高的投资价值。