20130617-第一创业-恐慌性下跌后不改上涨趋势_铅锌上调至买入评级_12页_701kb

有色金属行业周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券股份有限公司发布的有色金属行业周报，分析师张文丰与研究助理刘文平对上周有色金属市场走势进行了分析，并对各金属价格变化、库存情况及未来走势提出了投资建议。整体评级为中性（维持），其中铅和锌上调至买入评级，其余金属维持中性。

主要观点

宏观经济影响

• 上周基本金属价格下跌主要受我国进出口和社会融资数据低于预期，以及美国退出量化宽松（QE）预期影响。
• 但分析师认为，这些数据反映的是政策调整，而非实体经济恶化。
• 美国QE退出条件尚未成熟，失业率仍高于目标，CPI处于低位，货币调控仍有空间。
• 美国经济复苏仍不强劲，制造业PMI低迷，QE退出可能性较小。

金属价格与库存变化

• 铜：LME铜价下跌2%，上海铜价下跌2.3%。LME铜库存上升1.3%，上海铜库存上升1.1%。
• 铝：LME铝价下跌3.5%，上海铝价下跌1%。LME铝库存小幅上升，上海铝库存下降。
• 铅：LME铅价下跌2.2%，上海铅价下跌1.6%。LME铅库存大幅下降，上海铅库存环比下降。
• 锌：LME锌价下跌1.8%，上海锌价下跌1.2%。锌库存仍处于高位，价格低位徘徊。
• 贵金属：COMEX黄金和上海黄金价格均下跌，黄金价格未随美元指数下跌而上涨，主要受美国经济复苏预期和QE退出预期影响。

关键信息

铅锌基本面改善

• 铅锌价格自5月中旬底部回升，LME铅和锌分别上涨12%和7%，上海铅锌分别上涨2%和3%。
• 铅锌基本面开始好转，主要体现在矿山减产、库存下降及下游需求回升。
• 埃克塞德冶炼厂关停、Xstrata减产、五矿集团Century铅锌矿产量下滑等导致供给减少，推动价格上涨。

废铜供应影响

• 废铜占全球铜用量的约1/3，中国废铜进口同比下降14%，但欧美废铜供应尚未减少。
• 废铜供应减少缓解了铜价下跌压力，但库存上升抑制了铜价上涨。

美元指数与黄金价格关系

• 美元指数从84.26降至80.61，降幅达4.3%，但黄金价格未同步上涨。
• 黄金价格下跌主要因美国经济持续好转，美元长期上涨预期强烈，以及QE退出预期抑制黄金需求。

投资建议

风险提示

1. 美国经济复苏不及预期
2. QE退出
3. 我国投资政策紧缩超预期

行业数据概览

市场表现

库存变化

沪伦比值

总结

有色金属行业整体呈现震荡走势，铜和铝价格下跌，但铅和锌因基本面改善而上调至买入评级。宏观经济因素如中美经济数据和QE预期对市场产生较大影响，但分析师认为当前数据反映的是政策调整，而非经济基本面恶化。未来铅锌价格有望回升，而铜和铝短期内仍受供应过剩和资金面压力影响。黄金价格未随美元指数下跌而上涨，主要因QE退出预期和美国经济持续向好。整体来看，行业评级维持中性，建议投资者关注铅锌板块的上涨机会，同时警惕QE退出和政策紧缩风险。