20220422-并购优塾-工程机械产业链跟踪_徐工机械VS三一重工VS中联重科VS柳工_31页_2mb

工程机械产业链跟踪总结

核心内容

本报告对工程机械产业链上的主要企业——徐工机械、三一重工、中联重科、柳工进行了对比分析，重点跟踪其2021年财务表现、行业增长趋势、利润率变化以及未来预期。

主要观点

• 行业整体表现：2021年工程机械行业营收超8000亿元，同比增长3%以上。但行业进入下行周期，预计2022年销量将面临15%-20%的降幅。
• 核心品类表现：挖掘机、起重机、混凝土机械是主要品类，其中挖掘机占比最大，是行业复苏的先行指标。
• 出口成为增长新引擎：徐工机械、柳工的海外收入增长显著，主要受益于海外市场复苏和国产品牌竞争力提升。
• 竞争格局差异：各公司收入结构、区域分布和产品布局存在明显差异，三一重工以挖掘机为主，中联重科以起重机为主，徐工机械以起重机械为主，柳工以装载机为主。

关键信息

2021年财务表现

2021年季度表现

三一重工

• 2021Q3收入207.83亿元，同比下降12.98%；归母净利润24.93亿元，同比下降35.32%。
• 收入结构：挖掘机38.53%、混凝土机械26.22%、起重机械20.8%、桩工机械6%。

徐工机械

• 2021Q4营收145.31亿元，同比下滑36%；归母净利润10.05亿元，同比下滑22.3%。
• 收入结构：起重机械32.3%、工程机械备件22.45%、桩工机械10.6%、铲运机械9.63%。

中联重科

• 2021Q4营收127.03亿元，同比下降36.05%；归母净利润5.19亿元，同比下降67.44%。
• 收入结构：起重机械54.4%、混凝土机械24.4%、土方机械4.8%、农业机械4.3%。

柳工

• 2021Q4营收89.38亿元，同比增长47%；归母净利润1.06亿元，同比减少68%。
• 收入结构：土石方铲运机械60%、工程机械零部件31.4%、预应力机械7%。

2022年预期表现

2021年毛利率与净利率

费用率与ROE

业务布局与竞争优势

• 三一重工：以挖掘机为核心，注重研发投入和国际化布局，毛利率和净利率均领先，ROE表现最佳。
• 中联重科：以起重机和混凝土机械为主，海外出口表现亮眼，但毛利率和净利率有所下滑。
• 徐工机械：起重机械优势明显，费用控制良好，净利润增长显著。
• 柳工：装载机全球领先，但受国内挖机需求下行和原材料成本上涨影响，净利润下滑。

行业增长驱动力

• 基建与地产：贡献约70%的需求，其中基建占40%，地产占30%。
• 更新换代与人工替代：推动需求增长。
• 出口：尤其是非洲、中东、东南亚等资源类国家需求增加，成为重要增长点。

结论

工程机械行业在2021年经历了一定的增速放缓，但出口增长和国内企业竞争力提升为行业提供了新的增长动力。各公司收入结构和业务布局不同，三一重工在技术、市场和国际化方面具有明显优势，而徐工机械和柳工在海外市场表现突出。中联重科在起重机和混凝土机械方面具有较强竞争力。整体来看，行业未来增长将依赖于出口、更新换代以及国内基建和地产的持续需求。