20230109-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工点评报告_美国卡特彼勒市值创历史新高；中国工程机械龙头空间大_6页_1mb

报告摘要

本报告分析了三一重工与全球工程机械龙头卡特彼勒的对比情况，指出三一重工当前市值仅为卡特彼勒的16%，具备较大的成长空间。报告认为，随着国内需求边际改善和出口持续高增，三一重工的业绩有望迎来拐点，未来成长性优于卡特彼勒。

市值与估值：三一重工当前市值为卡特彼勒的16%，其PB为2.2倍，低于卡特彼勒的8.3倍；PS值为1.8倍，也低于卡特彼勒的2.3倍。估值处于历史低位，具备向上弹性。
收入与利润：2021年三一重工收入为1069亿元，为卡特彼勒的33%；归母净利润为120亿元，为卡特彼勒的29%。2022年前三季度三一重工收入为592亿元，为卡特彼勒的19%；归母净利润为36亿元，为卡特彼勒的10%。
成长潜力：三一重工的业绩表现显示其正逐步恢复，未来增长空间优于卡特彼勒。

收入结构：三一重工以工程机械为主，2022H1挖掘机收入占比42%；卡特彼勒以建筑工程为主，2022H1建筑工程收入占比40%。
区域布局：三一重工中国大陆以外收入占比44%，卡特彼勒为54%。
财务指标：
- 三一重工ROE（摊薄）为5.6%，低于卡特彼勒的32.7%。
- 三一重工资产周转率0.4倍，低于卡特彼勒的0.52倍。
- 三一重工资产负债率57%，低于卡特彼勒的81%。
- 三一重工经营活动现金净额35亿元，低于卡特彼勒的357亿元。

成长能力：
- 营业收入增长率：2022E为-24.59%，2023E为10.01%，2024E为23.62%。
- 营业利润增长率：2022E为-60.52%，2023E为36.99%，2024E为39.11%。
- 归属母公司净利润增长率：2022E为-61.42%，2023E为39.23%，2024E为39.22%。
获利能力：
- 毛利率：2022E为23.98%，2023E为24.70%，2024E为25.52%。
- 净利率：2022E为5.94%，2023E为7.52%，2024E为8.47%。
- ROE：2022E为6.85%，2023E为8.76%，2024E为11.01%。
- ROIC：2022E为6.15%，2023E为7.64%，2024E为9.34%。
偿债能力：
- 资产负债率：2022E为46.26%，2023E为45.91%，2024E为45.94%。
- 净负债比率：2022E为31.42%，2023E为29.08%，2024E为27.11%。
营运能力：
- 总资产周转率：2022E为0.59倍，2023E为0.64倍，2024E为0.72倍。
- 应收账款周转率：2022E为4.49倍，2023E为5.24倍，2024E为5.53倍。
- 应付账款周转率：2022E为3.30倍，2023E为3.86倍，2024E为4.07倍。