20220426-西部证券-通威股份-600438.SH-2021年年报及一季报点评_盈利大幅提升_业绩增长确定性强_7页_340kb

通威股份（600438）2021年年报及一季报点评总结

核心内容

通威股份在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。2021年公司营业收入达到634.91亿元，同比增长43.64%；归母净利润达到82.08亿元，同比增长127.50%。2022年一季度，营业收入同比增长132.49%，环比增长47.01%，归母净利润同比增长513.01%，环比增长129.52%，一季度业绩超预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，显示出强劲的市场竞争力和盈利能力。
• 硅料业务表现突出：2021年公司高纯晶硅销量为10.77万吨，同比增长24.3%；太阳能电池及组件出货量为34.93GW，同比增长57.61%。公司硅料及太阳能电池出货量在全球排名第一。
• 2022年硅料出货预期提升：预计2022年公司硅料销量将达22万吨，同比增长104%。尽管有新增产能逐步释放，但硅料供需仍偏紧，价格维持高位，公司业绩增长确定性强。
• 技术研发投入加大：公司在PERC、HJT和TOPCon等新技术上持续投入，提升转换效率，降低成本，技术优势显著。
• 财务表现稳健：公司资产负债率有所上升，但整体仍处于可控范围；流动比率和速动比率保持稳定，短期偿债能力良好；经营活动现金流大幅增加，显示公司运营效率高。

关键信息

业绩数据

硅料及电池业务

• 硅料业务：2021年公司高纯晶硅销量10.77万吨，同比增长24.3%；2022年一季度硅料销量4.65万吨，电池及组件出货9.84GW，主营业务出货量大幅提升。
• 产能扩张：公司硅料年产能已达18万吨，预计2022年新增5万吨，2023年新增12万吨，总产能将达35万吨。未来3-5年规划80-100万吨产能。
• 技术优势：公司对PERC电池技术优化，单晶PERC电池非硅成本降至0.18元/w以内；HJT中试线投产，研发和量产效率提升；TOPCon技术也取得突破，量产转换效率行业领先。

财务健康状况

• 资产负债率：2021年为52.8%，同比上升1.89个百分点。
• 流动比率：2021年为1.01，2022年预计为1.24，短期偿债能力稳定。
• 速动比率：2021年为0.81，2022年预计为0.94，流动性较好。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为76.18亿元，同比增长151.85%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为175.81亿元、156.54亿元、152.64亿元，分别同比增长114.2%、-11.0%、-2.6%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为3.91元、3.48元、3.39元。
• 估值：公司估值合理，未来增长潜力大，具备较强的市场竞争力。

技术与研发进展

• PERC电池：非硅成本下降11%，提升产品竞争力。
• HJT技术：2021年新增投产1GW中试线，研发和量产效率提升。
• TOPCon技术：1GW项目顺利投产，转换效率行业领先，为未来产能扩张奠定基础。

总结

通威股份凭借硅料和太阳能电池业务的快速增长，以及在技术研发方面的持续投入，实现了盈利能力的大幅提升。公司未来3-5年规划产能扩张，巩固行业龙头地位。财务状况稳健，现金流良好，运营效率高，为持续增长提供支撑。投资建议维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将保持稳定增长。