20230503-天风证券-绿能慧充-600212.SH-23Q1业绩超预期_20-25年充电桩业务有望实现30倍增长__3页_768kb

绿能慧充公司报告总结（2023年05月03日）

核心观点

维持“买入”评级，维持目标价，并看好公司2023-2025年增长前景。

关键业绩

• 2022年报与2023Q1业绩超预期：
  • 2022年营收286亿元(+1796%)，归母净利-0.97亿元
  • 2023Q1营收99亿元(+12351%)，归母净利-0.007亿元
• 公司聚焦充电桩，收购的绿能技术2022年营收238亿元(+747%)，带动母公司营收增长；
  • 2022年充电桩销售量同比+3288%，ASP同比+48.54%，毛利率27.62%

业务转型

• 剥离热电、铁路运输等传统业务，聚焦充电桩及储能业务
• 公司推出股权激励计划，拟向不超过158名核心骨干授予3937万股限制性股权（约占总股本7.69%）

激励目标

以充电桩业务为核心，2023-2025年营收考核目标分别为6亿、10亿、19亿元

• 相比2022年营收286亿元，2023-2025年营收分别需增长1110%、673%、90%
• 若完成2025年19亿营收目标，5年内有望实现营收30倍增长

财务预测调整

基于超预期业绩与激励费用，调整公司2023-2025年财务预测：

• 营收（百万元）：78.3亿（原77.3亿）/157.5亿（原146亿）/283.3亿（原192亿）
• 归母净利润（百万元）：0.53/17.6/44.2（原预测0.64/2.15）

评级与估值

维持“买入”评级，基于：

• 公司2023Q1业绩超预期
• 激励计划目标指引下，预计未来业绩弹性较强
  主要财务指标调整如下（单位：% 或亿元）：
• 2023年营收增长率：CAGR88%（前值无）
• 2025年估值：市值747亿，对应35倍PE（原400亿3%）

风险提示

重点关注：

1. 收购整合风险
2. 市场波动风险
3. 充电桩及储能海外扩张不及预期