深度报告-20230223-开源证券-绿能慧充-600212.SH-公司首次覆盖报告_剥离亏损业务轻装上阵_直流充电桩黑马迎风起_29页_1mb

绿能慧充（600212.SH）投资分析总结

核心内容概述

绿能慧充（原江泉实业）通过2022年对绿能慧充数字技术有限公司的收购，正式切入新能源赛道，剥离原有热电业务，专注充电桩及“光储充”一体化业务。公司产品实现全系列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证，具备较强的技术优势和市场竞争力。公司管理层具备电气行业龙头工作背景，销售模式以国内直销为主，海外分销为辅，拥有国家电网、BP、壳牌等战略客户。

主要观点

• 业务转型：公司于2022年完成对绿能慧充的收购，并剥离热电业务，实现轻资产运营。
• 技术优势：公司首创星环功率分配技术，可提升充电效率，降低故障率和运维成本。
• 渠道优势：以西安为中心，销售渠道辐射全国，与多家大型运营商及车企合作。
• 产品覆盖：产品涵盖从7KW交流充电桩到720KW充电堆，满足多种充电需求。
• 海外市场：公司已获得欧标认证，具备出海潜力，同时美国等市场也存在较大发展空间。
• 盈利预期：预计2022-2024年归母净利润分别为-0.85亿元、1.00亿元、3.13亿元，2024年PE大幅低于可比公司均值，具备投资价值。
• 行业趋势：新能源汽车保有量提升、车桩比下降、直流快充替代交流慢充、充电堆替代单体充电桩、内销向出口转移，推动行业量利齐升。

关键信息

财务指标

市场空间测算

• 中国充电桩市场：预计2023年市场规模432亿元，2021-2025年CAGR为48%。
• 欧洲充电桩市场：预计2023年市场规模56亿元，2021-2025年CAGR为71%。
• 美国充电桩市场：预计2023年市场规模31亿元，2021-2025年CAGR为87%。

行业趋势

• 交流慢充转为直流快充：随着新能源汽车续航里程增加，快充需求上升，推动交流桩向直流桩转型。
• 单体充电桩转为充电堆：充电堆能灵活调配功率，提升设备利用率，降低运营成本。
• 内销转出口：海外充电桩建设需求旺盛，特别是欧美市场，为公司提供广阔出海空间。

技术创新

• 星环功率分配技术：减少开关使用数量，提升充电效率，降低故障率，运维效率提升30%。
• 光储充一体化：公司提供储能微网解决方案，涵盖箱式储能系统、分布式储能系统及光储充一体化系统。

渠道布局

• 国内渠道：公司通过大客户、地方运营商、车企及地产等渠道销售充电桩产品。
• 海外渠道：通过分销商、服务商、集成商等销售快充设备，服务车队及CPO等。

风险提示

• 出海进度不及预期
• 新能源汽车增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 国际贸易环境变化

结论

绿能慧充通过剥离亏损业务，聚焦充电桩及“光储充”一体化业务，展现出良好的增长潜力。公司具备核心技术优势和广泛的销售渠道，尤其在西安地区拥有显著的区域优势，并向全国及海外市场扩展。随着新能源汽车保有量提升及政策推动，充电桩市场空间广阔，公司未来盈利能力有望显著提升。基于当前市场表现及未来增长潜力，给予“买入”评级。