深度报告-20221227-天风证券-绿能慧充-600212.SH-国内直流充电桩及储能_小巨人_华丽蜕变正当时__26页_2mb

绿能慧充（600212）总结

核心内容

绿能慧充原名为江泉实业，主营业务为热电及铁路运输。2021年底，公司通过收购绿能技术，正式进军新能源充电及储能领域，并于2022年6月更名为绿能慧充，完成传统业务剥离，全面聚焦新能源充电及储能业务。公司现已成为国内充电桩及储能领域的“小巨人”企业，产品矩阵完备，覆盖多种应用场景，并已获得多项行业资质与客户认可。

主要观点

1. 行业景气度高，公司迎来发展机遇

• 国内外充电桩需求共振：国内新能源汽车渗透率持续提升，车桩比仍远低于1:1，改善里程焦虑成为用户核心诉求；海外新能源汽车渗透率及车桩比与国内相比仍有较大差距，充电桩需求迫切。
• 光储充一体化趋势明显：公司推出光储充综合能源解决方案，实现新能源发电、储能与充电的高效协同，提升系统稳定性与能源利用效率。
• V2G技术潜力巨大：V2G技术将电动汽车电池转化为可灵活调度的储能系统，有望成为未来智能充电桩的重要发展方向。

2. 产品矩阵完备，市场覆盖广泛

• 充电桩产品覆盖交流、单枪、双枪等多种类型，适用于商业地产、公共快充、公交群充、专用充电等不同场景。
• 储能产品包括分布式储能、集中式储能及光储充一体化系统，满足多种应用场景需求。
• 公司产品具备宽电压、高效率、高防护等级、低故障率等优势，技术领先。

3. 自主研发能力强，具备核心竞争力

• 充电模块是充电桩核心部件，公司具备自研能力，已推出15-30kW、40kW等多款充电模块，覆盖30-720kW充电系统，适配未来高电压平台。
• 公司研发团队来自艾默生、特锐德、特变电工等电气行业龙头，技术实力强。
• 自主研发的“星环功率分配”“液冷系统”等核心技术已获得国家专利，提升产品性能与市场竞争力。

4. 客户资源丰富，市场拓展迅速

• 公司已与国家电网、BP、壳牌、小桔充电、延长石油等知名客户建立战略合作关系。
• 在手订单充足，合同金额超过4,700万元，意向订单达7.2亿元，显示市场对公司产品高度认可。

5. 财务表现改善，盈利预期提升

• 2022H1实现营业收入0.93亿元，同比增长83.44%，预计全年营收可达3-3.5亿元。
• 自产充电桩占比提升，毛利率显著增长，2021年自产充电桩毛利率达39.86%，外采充电桩毛利率为19.53%。
• 2022-2024年营收预测分别为3.39亿、7.73亿、14.60亿元，归母净利润分别为0.07亿、0.67亿、2.17亿元，对应EPS分别为0.01、0.13、0.42元。
• 2024年目标PE为28倍，目标价11.9元，首次给予“买入”评级。

关键信息

产品与技术

• 充电桩产品：覆盖7kW、30kW、40kW、60kW、80kW、120kW、180kW、360kW、720kW等，适用于不同场景。
• 储能产品：包括分布式储能、集中式储能、光储充一体化系统等，满足多场景应用。
• 核心技术：
  • 星环功率分配技术，提升设备功率利用率。
  • 液冷系统，提升充电效率，降低能耗。
  • 四层主动安全防护体系，保障充电安全。
  • SOH电池健康状态检测技术，实现高精度电池状态分析。

客户与市场

• 客户覆盖：国家电网、BP、壳牌、小桔充电、延长石油、陕西电力、西安城投等。
• 市场拓展：覆盖陕西、新疆、甘肃、四川、广东、江苏、福建、湖南、湖北、云南等多个省份。
• 海外布局：产品已通过欧盟CE认证，具备进入欧洲市场的资格，已获得小批量订单。

财务与估值

• 财务数据：2022-2024年预计营收分别为3.39亿、7.73亿、14.60亿元，归母净利润分别为0.07亿、0.67亿、2.17亿元。
• 估值：2024年目标PE为28倍，目标价11.9元，首次给予“买入”评级。
• 市盈率（P/E）：2022年12月为516.73，2024年预测为17.37。
• 市销率（P/S）：2022年12月为11.14，2024年预测为2.59。
• 市净率（P/B）：2022年12月为16.07，2024年预测为7.28。

风险提示

• 收购整合风险：公司业务转型过程中可能面临整合困难。
• 市场风险：新能源充电桩市场竞争激烈，需求波动可能影响业绩。
• 海外业务风险：出海进程可能受政策、市场接受度等因素影响。

总结

绿能慧充通过剥离传统热电业务，全面转型新能源充电及储能领域，展现出强劲的增长潜力。公司具备自研充电模块能力，产品矩阵丰富，客户资源优质，订单饱满，技术领先。随着国内充电桩市场持续增长及海外市场的开拓，公司有望实现量利齐升，成为新能源充电与储能领域的重要参与者。