20240416-东吴证券-天岳先进-688234.SH-23年报点评_海外市场开拓顺利_跃居导电型碳化硅衬底全球前三_3页_464kb

天岳先进（688234）2023年年报分析与简评

📊 业绩概况

• 2023年全年业绩符合预期：收入达125亿元，同比增长200%，归母净利润为-5亿元，同比增长74%。其中，第四季度收入43亿元，同比增长189%，净利润转正，同比增长139%，显示出强劲增长态势。
• 关键指标：
  • 营收增长率：200%
  • 净利润年同比：+74%
  • 第四季度增长率：189%/139%

🌐 海外市场拓展

• 全球份额跃居前三：在新能源应用和碳化硅渗透加剧的大背景下，公司通过技术、产能和客户优势实现海外市场大幅提升。
  • 主要海外市场表现：
    • 境外营收41亿元（+822%），毛利率290%
    • 境内营收67亿元（+140%），毛利率106%
  • 客户结构优化：全球前十大功率半导体企业中超过50%为公司客户，与英飞凌、博世等签署涵盖其未来主导性产品转型合作意向的合作协议。

⚙️ 技术与产能进展

1. 技术优势：成功实现8英寸导电型碳化硅衬底批量供应，成为继Wolfspeed后全球第二家具备此技术的厂商，专注PVT法生长工艺。
2. 产能扩张：山东、上海、济宁等地生产基地稳步推进，临港工厂完成年产30万片导电性衬底建设（截止2023），且正展开第二阶段产能提升规划。
3. 产品结构优化：碳化硅衬底销售量达226万片，同比增长255%，毛利率持续提升至158%，显示质量与效率提升。

📈 盈利预测与投资评级

• 调整盈利预测：基于新能源景气度下行压力，新预测公司2024-2026年间营收分别为227亿、345亿、510亿元，原版PE均值14~83x。
• 维持“买入”评级，基于碳化硅领域良好的渗透潜力以及国产半导体衬底市场的稀缺性。
• 估值参考当前市值：PS倍数为8.9/5.9/4.0，较历史估值有所下降，但仍重申公司作为国产碳化硅龙头的市场潜力。

💎#### 要点总结

• 公司2023年以高增长宣告碳化硅领域渗透优势和国际化扩张潜力。
• 技术能力与市场谈判力共同支撑盈利提升，但需警惕新能源景气下滑和竞争加剧风险。
• 布局高价值领域，进化中成长特性明确，被机构展望上调产能增长空间，短期维持积极看法。