深度报告-20240630-上海证券-天岳先进-688234.SH-四大核心竞争力护航_本土碳化硅衬底龙头开启扩张新征程_31页_3mb

天岳先进（688234）投资分析报告总结

投资摘要

天岳先进是一家本土碳化硅衬底龙头企业，2023年实现营收同比增长近2000%，毛利率提升至15.81%。公司凭借四大核心竞争力（产能、质量、良率、尺寸）强势崛起，并已成为全球导电型碳化硅衬底市场份额排名第二的企业。

公司核心竞争优势

1. 产能优势：公司已形成济南和上海两大产能基地，上海工厂提前达产30万片/年，总产能持续扩张。
2. 产品认证：产品已获英飞凌等国际大厂认证，符合车规级标准。
3. 技术领先：8英寸碳化硅衬底已实现量产，液相法技术突破降低生产成本。
4. 全球化布局：境外销售稳步增长，客户结构优化。

财务表现

• 营收增长：2023年营收达125.1亿元，同比增幅超1999%。
• 盈利能力：毛利率从历史低位回升，期间费用率企稳。
• 未来预期：预计2024-2026年归母净利润将持续高速增长，对应PE将在36-130倍区间波动。

行业前景

碳化硅作为第三代半导体材料，受益于新能源汽车、光伏储能、电网等领域的快速发展：

• 车用市场（占优先增长主导地位）
• 光伏&储能市场（复合增长率达238.6%）
• 电网市场（电网投资增长带动需求）

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级。公司作为碳化硅衬底龙头，有望持续受益于行业高景气周期与技术迭代，是新能源赛道的核心受益标的。

风险提示

• 价格低位竞争
• 研发进展不及预期
• 宏观经济增长放缓可能影响下游需求