20181029-申万宏源-众信旅游-002707.SZ-亚洲盈利受到泰国拖累_下半年行业需求受制于经济_3页_620kb

众信旅游 (002707) 报告总结

核心内容

本报告分析了众信旅游2018年三季报的财务表现，并对公司的业务状况、盈利预测及行业前景进行了点评。报告认为，尽管短期内受到经济环境和海外因素的影响，公司长期仍具备成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年第三季度：公司实现营业收入36.08亿元，同比下降13.65%；归母净利润0.71亿元，同比下降18.25%；扣非净利润0.70亿元，同比下降18.45%。
• 前三季度累计：公司实现营业收入93.90亿元，同比增长1.80%；归母净利润2.09亿元，同比增长15.03%。

2. 费用变化

• 销售费用率：提升0.96个百分点至6.28%，主要由于营收下滑导致费用率上升。
• 管理费用率：下降0.19个百分点至1.14%。
• 财务费用率：提升0.26个百分点至0.38%，主要因本期计提较多的可转换债券利息。

3. 行业环境与影响

• 亚洲市场疲软：泰国游客人次大幅下滑，7月下降0.9%，8月下降12%，9月仅增长2.13%。泰国为中国出国游第一大目的地，众信亚洲业务占比约40%，因此Q3收入下滑。
• 行业供需失衡：出境游行业持续增长导致供给激增，行业陷入低价团、购物团困局，小企业出清加快，行业龙头具备更高的增长潜力。
• Q4展望：由于泰国问题在7月已暴露，预计Q4采购将有所缩紧，利润率有望提升。

4. 盈利预测

• EPS预测：2018/2019/2020年分别为0.30 / 0.40 / 0.52元。
• PE预测：对应2018年PE为23倍，2019年为17倍，2020年为13倍。
• ROE预测：预计2018年ROE为10.2%，2019年为12.3%，2020年为13.9%。

5. 投资建议

• 报告认为，短期可能受经济压力影响，但长期看好行业成长性，维持“买入”评级。

关键信息

1. 股价与市场数据

• 收盘价：6.76元
• 一年内最高/最低：13.66元 / 6.28元
• 市净率：2.4
• 息率：0.41
• 流通A股市值：3450百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85 / 7504.72

2. 财务数据（截至2018年9月30日）

• 每股净资产：2.84元
• 资产负债率：57.74%
• 总股本/流通A股：849百万 / 510百万

3. 风险提示

• 汇率风险：汇率波动可能影响公司盈利能力。
• 海外安全因素：如泰国的沉船事件、登革热和洪水等可能影响旅游需求。
• 政治因素：海外政治局势变化可能对业务产生不利影响。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场表现20%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资决策应基于个人实际情况，谨慎对待市场风险。

信息披露

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