20220214-湘财证券-2021年四季度货币政策执行报告点评_总量稳结构优_宽信用发力_6页_923kb

2021年四季度货币政策执行报告点评总结

核心内容

2021年四季度货币政策执行报告发布，明确了下一阶段货币政策的总体方向，强调“稳健的货币政策要灵活适度”，注重“总量稳、结构优”的政策组合。报告指出，面对国内经济“三重压力”和外部环境不确定性，央行将加强跨周期调节，发挥货币政策工具的总量与结构双重功能，以支持实体经济合理融资需求，同时推动重点领域和薄弱环节的金融支持。

主要观点

1. 内部三重压力，外部不确定性凸显

• 国内经济三重压力：需求收缩、供给冲击、预期转弱。
• 三架马车表现：
  • 消费：社会消费品零售总额同比增长12.5%，两年平均增长3.9%。
  • 投资：固定资产投资同比增长4.9%，两年平均增长3.9%。
  • 进出口：进出口总额同比增长21.4%，其中出口增长21.2%，进口增长21.5%。
• 三产增长情况：第一产业增长7.1%，第二产业增长8.2%，第三产业增长8.2%。农业丰收，工业持续发展，服务业稳定恢复。
• 外部环境挑战：全球疫情、通胀高企、发达经济体货币政策转向加快，尤其是美联储可能在2022年3月结束资产购买并开始加息。

2. 防范金融风险取得新成效，稳增长任务更突出

• 宏观杠杆率控制：2020年因疫情上升至280.2%，之后连续5个季度下降至2021年末的272.5%。
• 影子银行风险收敛：资管新规过渡期结束，净值型产品比例提升，系统性风险隐患减弱。
• 金融体系稳定：资本市场经受住外部冲击，监管框架不断完善。
• 稳增长优先：在风险防控取得阶段性成果后，稳增长成为政策重点，确保经济增速在合理区间，是防风险与维持宏观杠杆率稳定的关键。

3. 总量为主，结构“加法”，宽信用政策发力

• 总量政策：央行引导金融机构扩大贷款投放，增强信贷增长稳定性。1月LPR下调，社融和信贷数据超出市场预期，显示政策靠前发力。
• 结构性政策：强调对小微企业、科技创新、绿色发展的支持，结构性货币政策工具积极发挥作用。
• 政策展望：若一季度经济增长压力未缓解，下游需求仍弱，政策利率可能进一步下调以降低企业综合融资成本。

关键信息

• 宏观杠杆率：2021年末为272.5%，较2020年下降7.7个百分点。
• 货币政策目标：实现总量稳、结构优的组合，避免“大水漫灌”。
• 信贷支持：商业银行将把握“信贷开门红”窗口期，为实体经济提供充足支持。
• 风险提示：海外政策紧缩、通胀超预期、疫情发展超预期。

信贷与融资结构优化

• 信贷结构：重点支持小微企业、科技创新和绿色发展，推动信贷资源向薄弱环节倾斜。
• 融资成本：通过政策引导降低企业融资成本，为实体经济提供更低成本的资金支持。

投资评级体系

湘财证券采用以下投资评级体系：

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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