20240630-东证期货-商品估值及风格轮动周报_库存波动幅度收窄_需求淡季预期持续_9页_888kb

商品估值及风格轮动周报：库存波动幅度收窄，需求淡季预期持续

报告日期：2024年6月30日

一、商品市场表现

2024年6月28日当周，内盘商品表现分化，化工及农产品板块涨幅居前，前十大涨幅包括铅、锌、短纤、苯乙烯等；贵金属和股指板块领跌，黄金、白银、沪深300等跌幅靠前。

二、板块轮动和投资建议

1. 风格轮动

• 最强建议：多配动南华农产品，空配南华贵金属，仅配油（金/油比价轮动）
• 套利强弱：螺纹热卷主力合约价差优于菜粕豆粕等套利头部

2. 估值动因

• 高估商品：黑色金属成材端亏损加大，甲醇、尿素估值偏高
• 低估品种：生猪（基本面支撑强化）、PVC（电石法装置亏损）

3. 核心逻辑

• 需求预期转弱+库存收敛驱动估值分化
• 美联储降息预期维持，对工业品多配形成背景利好
• 利润产业链终端修复（黑色链、聚酯链，盈利逐步扩散）或支撑部分商品反弹

三、风险提示

1. 工业利润数据及静态期限结构存在方法论偏差；
2. 美联储政策及美债收益率波动对金属、股债横跨产生重大权重；
3. 利率变化将主导贵金属/成长股风险溢价变化，对周期品估值产生抑制。

（© 上海东证期货有限公司 投资者须自行判断，公司不承担由报告引发的任何法律责任）