20230911-东证期货-商品估值及风格轮动周报_宏观预期驱动资产风格轮动_11页_1mb

报告摘要

商品期货周报总结

报告日期：2023年9月11日

市场表现概况：2023年9月8日当周，涨幅居前的内盘商品包括能源品（如INE原油、橡胶）和部分估值偏低的化工品（如苯乙烯），集中于能源和低估值品种；跌幅靠前的包括农产品（如尿素、玉米）和建材链商品（如螺纹钢），反映出宏观预期和消费旺季不振的影响。
期限价差结构：
- 向后价格曲线（backwardation）：苯乙烯、豆一、沥青、铁矿、橡胶、铅、硅铁、硅锰、低硫燃料油、焦炭。
- 向前价格曲线（contango）：锡。
- 这反映了供需动态，backwardation通常与现货需求强劲相关。
产业利润表现：
- 黑色金属：铁水产量见顶预期抑制原料价格，但走势分化；钢厂持续亏损，成材需求季节性回升反应谨慎。
- 有色金属：铜、镍、铅现货进口利润亏损，铝、锌、锡盈利；进口利润差异影响贸易策略。
- 能源：消费旺季尾声，裂解价差收缩；沥青生产利润亏损幅度扩大，反映炼厂成本压力。
- 化工与建材：PTA估值偏低，MEG、PP、PVC等利润变化分界；玻璃利润收缩，苯乙烯装置亏损缩小。
风格轮动：
- 基于美债收益率回升，宏观预期驱动：周期风格多配，成长风格空配；贵金属多配、工业品空配；农产品空配。
- 金/油比价多配原油，反映出通胀压力和紧缩预期下的资产避险倾向。
套利价差表现：
- 周内表现强的套利组合：PP-3*MA价差、豆粕菜粕价差、棕榈油-豆油价差；弱的是螺纹热卷价差、菜油-豆油价差、L-PP价差。
风险提示：
- 利润公式中现货标的和常数差异可能导致估值失真；基本面变化快，投资决策需谨慎。
  总结注意事项：本报告仅供参考，非投资建议。