20231105-东证期货-商品期货周度报告_商品估值及风格轮动周报_美债收益率回调驱动市场风格轮动_10页_958kb

商品期货重要事项

报告信息来源于公开资料，准确性与完整性不受保证，仅供参考，不构成交易建议，投资者据此决策自行担责。分析师及免责声明见报告最后部分。

商品估值及风格轮动周报（2023年11月5日）

★ 商品市场概述（2023年11月3日当周）

• 涨幅：黑色金属及建材链表现突出，如纯碱、尿素、铁矿石；跌幅集中在能源化工板块，如INE原油、锡、镍等。
• 风格轮动：
  • 周期/成长：转向多配成长；
  • 贵金属/工业品：多配南华工业品；
  • 工业品/农产品：多配南华农产品；
  • 金/油比价：空配原油。
• 套利表现：
  • 强势：PP-3*MA价差、豆粕菜粕价差、棕榈油-豆油价差；
  • 弱势：菜油-豆油价差、菜油-棕榈油价差、螺纹热卷价差。

★ 期限价差结构

• 高位品种（估值80%）：豆二、焦煤、纯碱、玻璃、白糖、铅；
• 低位品种（估值20%）：热轧卷板、锌、纸浆、橡胶、菜油、生猪、镍。
• 基差变化：热轧卷板、PTA等由期货贴水转升水；白银同理。

★ 产业利润表现

• 黑色金属：财政支持、地产韧性带动估值修复，焦煤利润回撤，成材亏损收缩。
• 有色金属：铜、锡进口盈利；铝、锌进口亏损。
• 原油：欧美裂解价差扩大，新加坡缩小；地缘冲突溢价回落。
• 化工：PTA、MEG亏损；下游聚酯业务盈利压力变化；中东供应担忧待观察。

★ 风格轮动驱动因素

• 美债收益率：从供应问题转向经济失速风险，推动成长风格、工业品等。
• PMI与非农：制造业下行、就业不及预期验证经济减速。
• 巴以冲突：对原油供应影响暂未体现在市场交易中。

★ 风险提示

• 利润公式中的标的与常数差异可能影响数据准确。
• 尾部风险涉及宏观经济超预期、地缘冲突演化等。