20200424-天风证券-银行_从基金持仓看银行股_一季度银行股持仓下降明显_9页_1mb

文档总结：银行股投资分析（2020年第一季度）

核心内容

本报告分析了2020年第一季度（20Q1）公募基金对银行板块的持仓变化，指出在新冠疫情冲击下，银行股持仓比例下降明显，但随着政策对冲力度加大和经济逐步恢复，银行股估值可能企稳回升。

主要观点

• 银行股持仓比例下降：
  20Q1主动型基金重仓银行板块占比下降至4.67%，较19Q4下降2.4个百分点，是由于疫情对银行业务和资产质量的冲击，以及监管要求银行让利于实体引发的担忧。

• 机构持仓变化：
  20Q1机构重仓银行个股前五为招商银行、宁波银行、兴业银行、平安银行和工商银行，整体排名变化不大。其中，招商银行和兴业银行的持仓占比下降较多，分别为3.50%和4.70%。

• 大行受增持：
  受疫情影响，机构更倾向于防御性强的大行，六大行整体获得增持，其中邮储银行的持仓环比上升3.70%，主要受益于“绿鞋机制”。

• 银行股表现：
  20Q1申万银行指数季度下跌14.8%，在申万一级行业中排名靠后。但部分大行如邮储银行、建设银行等仍有上涨表现。

• 投资建议：
  建议关注一线龙头银行股，包括招商银行、平安银行、常熟银行、光大银行和兴业银行，认为其回调幅度较大，性价比凸显。同时，可关注邮储银行。

• 风险提示：
  需警惕经济下行超预期导致的资产质量恶化，以及疫情持续恶化的风险。

关键信息

机构持仓变化

估值与盈利预期

• 银行股估值：
  银行股当前估值处于低位，政策对冲力度加大，市场对银行股的悲观预期可能逆转，支撑估值上升。

• 盈利预期：
  预计2020年上市银行盈利增速下行幅度不大，主要因为政策支持和经济逐步复苏。

历史对比

• 机构持仓比例历史：
  2018年一季度主动型基金重仓银行板块占比达到7.78%，为近期高点。2019年第四季度略有下降至7.07%，而2020年第一季度进一步下降至4.67%。

• 政策背景：
  4月17日政治局会议提出“以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，社融数据超预期，有助于缓解市场对银行股的担忧。

总结

20Q1银行股持仓比例下降，主要受疫情影响，但随着政策支持和经济复苏迹象显现，市场对银行股的悲观预期有望扭转。报告指出，当前估值水平具备投资价值，建议关注一线龙头银行股，如招商银行、平安银行、常熟银行、光大银行和兴业银行，同时关注邮储银行。风险提示包括经济下行超预期和疫情持续恶化。