供需边际形势改善，动力煤价格上行乏力-20210827-宝城期货-21页_2mb

研究创造价值总结

核心内容

本报告由分析师王晓囡于2021年8月27日发布，主要分析了动力煤市场在8月份的供需变化、价格走势及未来趋势。报告指出，在政策调控和供应改善的背景下，动力煤价格虽有波动，但整体呈现高位震荡态势，短期内难以走出独立强势行情，中期则需关注供需再平衡情况。

主要观点

• 供应端改善：在政策推动下，国内煤炭供应有所好转，特别是内蒙古、山西和陕西的产能释放预期增强，9月供应量预计将明显增加。
• 需求端放缓：随着经济增速放缓、用电需求由旺季转入淡季，以及高耗能行业管控，需求端压力有所下降。
• 进口煤影响：国际疫情和防疫措施升级导致进口煤通关难度增加，进口价格优势倒挂，部分企业转向采购内贸煤。
• 库存偏低：下游电厂库存处于较低水平，采购补库需求仍存在，对价格形成支撑。
• 期现价差：动力煤主力合约处于深贴水状态，期价跌幅弱于现价，对期价形成一定抗跌支撑。
• 价格预测：短期内动力煤价格或高位震荡，1月合约价格关注750-920元/吨区间，单边操作风险较大，建议考虑期权市场的卖出宽跨市策略。

关键信息

一、行情回顾

1. 期货市场

   • 8月动力煤主力合约价格先抑后扬，8月下旬涨势放缓。
   • 7月底至8月26日，主力合约价格上涨25.6元/吨，涨幅3.07%。
   • 多头主力增仓积极，空头持仓也有所增加，主力净多单为7517手。
   • 期价处于深贴水状态，短期抗跌。

2. 现货价格

   • 汾渭能源CCl5500大卡动力煤价格恢复报价，稳定在947元/吨。
   • 山西大同产5500大卡动力煤报价先抑后扬，8月26日回到1090元/吨。
   • 环渤海动力煤价格指数8月25日报收于683元/吨，较7月底上调11元/吨。

3. 期现价差

   • 截至8月25日，主力合约期价较现货价格偏低61.80元/吨。
   • 8月26日，动力煤1月合约较现货价格偏低229.60元/吨，贴水缩小。

二、影响价格因素分析

1. 供应制约瓶颈被逐渐打破

• 产地情况：7月全国原煤产量31417万吨，同比下降3.3%，但降幅较上月收窄。
• 山西：原煤产量9740万吨，同比增加8.86%。
• 陕西：7月原煤产量5441.6万吨，环比下降6.9%，但1-7月累计同比增加2377.8万吨。
• 内蒙古：7月产量7623.20万吨，同比降幅4.8%，但供应瓶颈已逐步缓解，预计9月中下旬产能将明显释放。

2. 进口量预期将有收缩

• 7月煤及褐煤进口量3017.8万吨，同比上涨16%。
• 国际疫情和防疫升级导致进口通关受阻，部分港口要求船上海停泊14天，进口煤补充下降。
• 印尼煤价高位运行，海运费上涨，进口成本增加，部分煤种出现倒挂。

3. 保供稳价政策调控力度加强

• 政策推动下，煤矿产能释放加快，特别是内蒙古露天煤矿用地问题解决。
• 8月煤炭产量环比增加，政策持续支持，市场预期改善。

4. 中间环节积极调运

• 铁路运量：大秦线运量逐步恢复，8月22日当日运量117.76万吨。
• 港口调入：环渤海港口铁路调入量环比增加8.25%，但调出量仍高于调入量。
• 海运情况：国际海运费持续上涨，拉尼娜现象概率增加，或影响冬季用电需求。

5. 需求端压力将逐渐

• 经济增速放缓：7月经济数据增速全面放缓，对煤炭需求形成压力。
• 全社会用电量：7月用电量增长12.8%，但8月预计增速放缓。
• 火力发电量：7月火电同比增长13.29%，仍是发电主力。
• 电煤需求：8月电煤需求预计维持高位，但9-10月可能下降3000-5000万吨。

6. 气温同比偏低 水电仍不容乐观

• 全国气温偏低，居民用电需求减弱。
• 水电出力不及预期，火电调峰压力加大。
• 拉尼娜现象概率增加，或对四季度及2022年夏季用电需求产生影响。

7. 高耗能管控力度趋严 基建托底需关注

• 7月生铁和水泥产量同比、环比均下降，受能耗管控影响。
• 9-10月为钢铁水泥次旺季，但产能压缩，需求支撑有限。
• 地方债发行加快，可能对基建投资形成支撑。

三、其他因素

• 能耗管控：能耗强度不降反升的地区暂停“两高”项目节能审查，对产能形成制约。
• 未来关注重点：保供应措施实际效果、安全环保检查、产区安全事故、工业生产状况、火电企业补库策略、清洁能源发电情况。

结论

当前，国内煤炭供应逐步改善，需求端压力有所缓解，但价格仍受多种因素支撑，短期内或高位震荡。中期需关注国内供应增量与需求再平衡情况，同时需警惕国际煤价、海运成本及拉尼娜现象对市场的影响。建议投资者关注期权市场策略，避免单边操作风险。