20251110-华泰期货-黑色专题_煤炭供需形势向好_焦煤价格易涨难跌_17页_1mb

黑色建材组策略报告总结：2025年煤炭与焦煤供需形势分析

一、核心观点

报告指出，2025年煤炭供需结构持续调整，供应端受政策严格监管和环保等多重因素影响导致供给收缩，需求端维持强劲增长，尤其是焦煤供需转为结构性短缺。四季度煤炭供需偏紧格局难改，价格易涨难跌。

二、供给收缩

1. 政策调控：2025年7月国家能源局开展全国煤矿超产核查，导致煤炭产量环比转降。山西、内蒙古、新疆等主产区产量同比大幅减少。
2. 环保督察：乌海、鄂尔多斯等地环保督察趋严，内蒙古焦煤产量显著下滑。
3. 运输限制：新疆铁路运费回升导致发运利润下降，产量增幅放缓。

三、需求旺盛

1. 焦煤需求：生铁产量维持高位，焦煤消费同比增加，下游行业普遍提升库存天数。
2. 动力煤需求：电厂耗煤呈现"淡季不淡"特征，化工耗煤达到近年同期高位。

四、进口情况

尽管煤炭进口同比仍呈下降态势，俄蒙焦煤进口量明显增加，短期内对国内供需缺口形成部分缓解，但不足以扭转结构性短缺局面。

五、库存平衡

1. 焦煤库存：整体去库明显，煤矿库存降至同期低位，而下游工业用户库存天数显著提升。
2. 动力煤库存：虽未达到去年高点，但支持价格下限的中转港去库及价格倒挂现象值得关注。

六、四季度展望

预判煤炭及焦煤价格整体偏强，供给增量短期难以释放，需求韧性仍将支撑价格。建议采取单边逢低做多策略，可尝试多煤空矿期现套利。

七、风险因素

煤矿生产状况异常、粗钢消费超预期收缩、关税变动等政策风险。

**报告结论要点**：
- 供需基本面驱动煤炭焦煤价格整体偏强
- 结构性短缺将限制供给弹性
- 库存改善支撑短期市场情绪
- 建议采取多头策略，警惕钢厂可能减产带来的短期波动风险