20210827-宝城期货-各环节低库存影响_动力煤价格淡季不淡_22页_2mb

报告摘要

研究创造价值

核心内容概述

本报告由分析师王晓囡于2021年8月27日发布，主要分析了动力煤价格在三季度的走势及影响因素。报告指出，尽管三季度动力煤价格震荡上行，但受供需边际改善、政策调控以及市场预期等因素影响，价格或逐渐回归理性。

主要观点

价格走势：三季度动力煤价格持续上涨，截至9月17日，主力合约价格报收于1057.8元/吨，较7月底上涨21.31%。港口现货价格也显著上行，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价达到1400元/吨，涨幅达23.89%。
供应情况：国内供应正在逐步改善，尤其是山西、内蒙古等地的产量回升。但陕西、山西后期产能受限，叠加国际煤源紧张，供应仍面临一定压力。
需求端调整：8月发电量出现罕见环比下降，显示需求端调整信号。同时，高耗能项目管控和经济增速放缓对需求形成压制。
政策调控：发改委持续强调保供稳价，推动中长期合同覆盖，以稳定价格和供应。同时，政策对高耗能项目进行严格管控，进一步抑制需求。
库存状况：各环节库存偏低，尤其是电厂和港口库存，导致市场看涨预期增强。然而，库存难以在旺季前实质性改善。
运输影响：铁路运量受限，大秦线检修影响煤炭外运。海运费维持高位，支撑动力煤价格。
市场风险：价格高位运行，期现价差扩大，技术指标超涨，高位风险积累。建议投资者短线操作，不宜追涨。

关键信息

一、行情回顾

期货市场：
- 三季度动力煤期价以震荡上行为主，可分为三个阶段：
  - 第一阶段：7月上旬至中旬，期价反弹走高，主要因供应紧张。
  - 第二阶段：7月下旬至8月中，价格震荡回调整理，供应改善与需求减弱共同作用。
  - 第三阶段：8月下旬至9月中，价格强势拉涨，主要因供需矛盾未解、进口煤减少和冬储需求启动。
- 截至9月17日，主力合约价格较8月底上涨13207手，较二季度末上涨112.4元/吨。
现货价格：
- 港口现货价格震荡上行，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价1400元/吨，较二季度末上涨420元/吨。
- 环渤海动力煤价格指数持续上涨，9月15日报收于733元/吨，较二季度末上涨89元/吨。
期现价差：
- 期现价差显著扩大，截至9月16日，主力合约价格较现货报价偏低346.8元/吨，现价强势对期价形成支撑。

二、影响价格因素分析

供应正在好转但仍有制约：
- 8月全国原煤产量环比增长0.8%，进口量同比增长35.8%。
- 山西、内蒙古等地增产，但陕西产能受限，四季度供应增长受限。
- 2022年冬奥会前安全检查趋严，可能影响煤炭生产与运输。
进口量预期收缩：
- 8月进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%，但环比下降7.1%。
- 由于进口报价倒挂和防疫限制，进口煤补充有限。
保供稳价政策导向未变：
- 政策推动产能置换和中长期合同签订，以稳定供应和价格。
- 政府强调市场化调控，注重供需平衡。
中间环节库存紧张：
- 环渤海港口库存持续下降，9月16日库存1612.7万吨，较去年同期下降23.25%。
- 铁路运量低迷，大秦线检修进一步限制运力。
需求端调整：
- 8月全社会用电量同比增长3.6%，但环比下降1.9%。
- 第二产业用电量下降明显，第三产业和居民用电维持高位。
- 火力发电量占比仍达69.98%，清洁能源出力不足。
南方气温偏高与拉尼娜预期：
- 南方高温导致用电需求偏高，但气温将逐步下降。
- 拉尼娜现象概率为70%，若发生，将加剧四季度用电需求。
高耗能管控力度趋严：
- 水泥、生铁等高耗能行业产量下降，对煤炭需求形成抑制。
- 政策要求严控“两高”项目，影响工业品扩张。
其他因素：
- 大宗商品价格无序上涨，影响市场情绪。
- 发电厂库存偏低，推动补库需求。
- 运输成本高企，影响市场预期。

三、结论

供需边际改善：尽管价格持续上涨，但供应逐渐改善，需求端调整，价格或将回归理性。
价格回调风险：高位运行下，价格回调时间与空间需关注供需再平衡。
投资建议：建议短线参与，不宜追涨；企业可考虑多单持有并配置看跌期权以防范回调风险。
未来关注重点：
- 美联储加息预期及债务风险
- 国内经济增长情况
- 保供应措施的实际效果
- 能耗管控对煤炭需求的影响
- 各环节库存累积情况
- 安全环保检查动态
- 工业生产状况
- 火电企业补库策略
- 清洁能源发电情况