各环节低库存影响，动力煤价格淡季不淡-20210827-宝城期货-22页_2mb

报告摘要

研究创造价值总结

核心内容

本报告分析了2021年三季度动力煤市场行情及影响因素，指出尽管进入传统需求淡季，但动力煤价格仍保持强势上涨。主要原因包括国内供应紧张、进口煤补充受限、电厂库存偏低、中间环节库存紧张、政策调控与市场预期交织等。同时，报告也指出发改委保供稳价政策逐步落实，供应能力改善，需求端调整信号显现，预计价格将逐渐回归理性。

主要观点

动力煤价格强势上涨
- 三季度动力煤期货价格震荡上行，截至9月17日，主力合约价格较7月底上涨21.31%。
- 港口现货报价持续走高，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力煤报价上涨23.89%。
- 期现价差扩大，期价仍处于深贴水状态，现货强势支撑期价。
供应端逐步改善但仍有制约
- 8月全国原煤产量环比增长，供应能力有所恢复，但四季度陕西、山西等主产区的产能增长受限。
- 内蒙古、山西等地区因政策支持和产能释放，产量有所回升，但整体对供应增长的支撑有限。
- 保供措施逐步落实，但超产纳入刑法政策对供应释放形成一定抑制。
进口煤供应紧张
- 8月进口量同比增长35.8%，但因价格倒挂和通关限制，进口煤补充作用有限。
- 国际市场煤价持续上涨，叠加印尼出口受限，进一步加剧国内供应紧张。
中间环节库存紧张
- 港口库存持续处于低位，垒库难度大，导致价格波动加剧。
- 大秦线检修影响运力，加剧了运煤紧张局面。
需求端调整信号显现
- 8月全社会用电量环比下降，第二产业用电需求下滑，显示出需求端调整迹象。
- 水电出力预期改善，进一步缓解火电需求压力。
- 高耗能项目管控趋严，对煤炭需求形成抑制。
政策调控与市场化机制并重
- 发改委持续推动中长期合同全覆盖，发挥“压舱石”作用，稳定市场预期。
- 市场化调控成为稳价主要手段，预计价格将逐步回归理性。
未来走势展望
- 供需边际改善，价格无序上涨缺乏现货支撑。
- 11月将进入传统需求旺季，需关注供应能否满足需求。
- 建议投资者短线参与，不宜追涨，企业可配置买入看跌期权以防范回调风险。

关键信息

价格走势：动力煤期货价格震荡上行，现货价格强势上涨，港口报价刷新历史高点。
供需矛盾：国内供应增长有限，进口煤补充不足，电厂库存偏低，中间环节库存紧张。
政策影响：发改委推动中长期合同全覆盖，保障民生用电，同时强调市场化调控。
经济背景：国内经济增速放缓，高耗能项目受管控，消费疲软，影响煤炭需求。
天气与气候：南方高温天气导致日耗偏高，拉尼娜现象预期增加，可能影响冬季用电需求。
技术分析：期价运行至布林带上轨，部分技术指标超涨，高位风险积累。

未来关注重点

美联储加息预期与债务风险
国内经济增长情况
保供应措施的实际效果
能耗管控对煤炭需求的影响
各环节库存累积情况
安全环保检查动态
工业生产状况
火电企业补库策略
清洁能源发电情况

图表说明

图1：动力煤期货主力合约日K线图
图2：环渤海动力煤价格指数
图3：动力煤主力合约期现价差走势
图4：全国原煤产量
图5：内蒙古原煤产量对比
图6：山西原煤产量
图7：陕西原煤产量对比
图8：煤炭月度进口量对比
图9：煤炭月度累计进口量
图10：国际煤到岸/离岸价格
图11：印尼4500到岸价格与华南价差走势
图12：环渤海港煤炭铁路调入量
图13：环渤海港煤炭吞吐量
图14：环渤海9港煤炭库存
图15：波罗的海干散货指数
图16：煤炭运价综合指数
图17：全社会用电量
图18：历年7月份累计用电量对比
图19：第二产业用电量对比
图20：第三产业用电量对比
图21：各行业当月用电量同比增速
图22：各行业用电贡献率
图23：火电消费占比季节性规律
图24：水电在整体发电量中占比偏低
图25：风电发电季节性情况
图26：光伏发电季节性情况
图27：月度标准煤消耗对比
图28：沿海八省电厂煤炭日耗
图29：沿海八省电厂煤炭库存
图30：全国气温距平实况图
图31：31城市最高气温均值
图32：海水温度依然偏低
图33：全国水泥产量
图34：全国生铁产量

总结

本报告全面分析了动力煤市场在2021年三季度的走势，指出价格强势上涨主要由供需紧张、政策调控、中间环节库存低、国际煤价高企等多重因素驱动。尽管供应端逐步改善，但受限于产能和政策，短期内仍难以显著缓解供需矛盾。需求端则因高耗能管控、经济增速放缓等因素出现调整信号，但四季度仍面临传统需求旺季，需密切关注供需再平衡情况。整体来看，价格或将在高位震荡后逐步回归理性，但回调时间和幅度仍需进一步观察。

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