电气设备行业：从消费电池看国内电池龙头竞争力，新市场，老对手；中国芯，再进击-20190602-长江证券-30页_1mb

电气设备行业：从消费电池看国内电池龙头竞争力

核心内容概述

本报告从消费锂电池行业的发展历程出发，分析其核心竞争要素及行业格局演变，进而探讨动力锂电池行业的竞争态势与未来趋势。报告指出，消费锂电池市场已历经完整产业周期，其核心竞争要素为技术、产能及客户响应能力，而这些要素同样适用于动力锂电池行业。通过对比全球消费电池龙头（ATL、三星SDI、LG化学、松下）与国内动力电池龙头（宁德时代、欣旺达）的发展路径和市场表现，报告评估了不同企业在技术、市场拓展及盈利能力方面的差异，并预测了动力电池行业的长期发展趋势。

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主要观点与关键信息

1. 消费锂电池行业核心竞争要素

• 技术：企业需具备领先的技术研发能力，以满足产品快速迭代与多样化需求。
• 产能：规模化生产是获取市场份额的关键。
• 客户响应能力：能够灵活定制、快速响应客户需求的企业更具竞争优势。

代表企业分析

• ATL：

  • 成为全球聚合物软包电池龙头，市占率高达 30%~40%。
  • 2018年营收达 229.8亿元，营业利润率 19%，远高于日韩龙头。
  • 技术领先、产能扩张、灵活定制及快速响应能力是其成功的关键。

• 三星SDI：

  • 依赖大股东三星电子，客户结构单一，难以拓展其他智能手机客户。
  • 2018年营收 418亿元，营业利润率 5.71%，盈利能力较弱。
  • 由于股权结构及业务架构问题，市场响应能力差。

• 松下：

  • 锂电池业务占集团营收比例低，战略层面难以聚焦。
  • 2018年营收 484亿元，营业利润率 0.95%，盈利能力仍处于盈亏平衡状态。
  • 对聚合物软包技术路线重视不足，错失智能手机市场发展机遇。

• LG化学：

  • 2005年因产品召回错失苹果等高端客户，但近年来在动力电池市场持续发力。
  • 2018年营收 391亿元，营业利润率 3.22%，近两年有所改善。
  • 资本开支激进，扩产计划宏大，客户储备丰富，未来或成为CATL最大竞争对手。

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2. 动力锂电池市场发展趋势

• 行业空间大：动力电池需求远超消费电池，预计2025年全球新能源车动力电池装机需求可达 740GWh。
• 产品差异化高：下游汽车行业集中度高，技术路线多样，对供应商要求更高。
• 盈利能力挑战：动力电池占整车成本比例更高，规模化降本压力大，但长期盈利能力有望稳定在 10% 左右。
• CATL具备全球竞争力：
  • 传承ATL技术与管理经验，成为全球动力电池龙头企业。
  • 2018年营收 296亿元，动力电池系统业务毛利率 34.1%，盈利能力领先。
  • 2019年三元电池市占率已达 47%，客户拓展迅速，与一线车企深度绑定。

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3. 动力锂电池市场格局预测

• 远期市占率：全球动力电池龙头有望达到 40%，净利率稳定在 10%。
• 竞争格局：未来动力电池行业竞争可能集中在 CATL 与 LG化学 之间。
• 风险提示：
  • 新能源车产销量不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 国家补贴政策突变影响行业基本面。

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行业重点公司推荐

公司代码	公司名称
300750	宁德时代
300207	欣旺达

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动力锂电池行业前景与挑战

• 增长潜力大：随着新能源车市场渗透率提升，动力电池需求将持续增长。
• 技术路线：高镍三元电池（如NCM811）是提升能量密度的主要方向，CATL在该技术上已实现产业化。
• 供应链整合：动力电池原材料占总成本比例高，产业链整合能力是关键。
• 海外市场布局：LG化学、松下等外资企业加速布局海外市场，CATL通过合资建厂等方式实现深度绑定。

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总结

消费锂电池行业已形成较为清晰的竞争格局，ATL凭借技术、产能及客户响应能力成为全球龙头。动力电池行业虽然面临更激烈的竞争和更高的降本压力，但其市场需求更大、产品差异化更高，未来行业格局有望向ATL模式靠拢。CATL在技术、产能及客户拓展方面具备明显优势，有望成为全球动力电池行业的领军企业。而LG化学凭借激进的扩产策略和客户储备，亦具备强劲发展潜力。国内电池企业需持续提升技术与产能，以应对外资企业的挑战。