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建筑装饰行业基建中观指标改善分析与投资机遇

1. 基建中观指标改善

近期基建领域的中观指标出现显著环比改善：

• 水泥发运率（2025/2/21）达到204%，环比增长64个百分点；
• 水泥磨机运转率（2025/2/20）为154%，环比上升48个百分点；
• 石油沥青装置开工率（2025/2/26）达285%，环比增长21个百分点，且已连续四周上行。

这一改善主要受益于基建资金面修复加快，带动了工地施工积极性。年初以来政府债券（尤其是新增专项债、特殊再融资债）高强度发行，2025年已发行专项债5041亿元，同比多增1007亿元；特殊再融资债8293亿元，完成年度2万亿目标的41%。节后项目资金到位率显著提升，已接近去年同期水平。

2. 政策与资金预期

两会（3月4-5日召开）即将召开，预计将进一步推出稳投资、扩内需政策，财政扩张力度加大，包括：

• 赤字率可能提升至35%+，广义赤字率或达84%；
• 专项债规模显著扩容至45万亿，重点投向低空经济等新质生产力领域；
• 特别国债显著扩容至2-3万亿，支持水利水电等核心领域；
• 区域投资将呈现分化，经济大省及西部战略区域获得政策倾斜。

预计基建实物工作量将在低基数基础上加速修复，带动建筑企业收入与盈利增长，回款情况也有望改善。

3. 投资建议

基于中央加杠杆政策及财政资金加快下达，推荐以下重点标的：

3.1 央国企龙头

• 中国交建（A+H）、中国建筑（A）、中国铁建（A+H）、中国中铁（A+H）、四川路桥、隧道股份、安徽建工、浙江交科。
  • 具体推荐逻辑：受益于央国企收入、业绩及现金流加速改善，股息率高企（部分超过30%）。

3.2 “一带一路”龙头企业

• 中钢国际、中材国际。
  • 背景：美关税加码下，“一带一路”市场重要性提升，叠加乌克兰战后重建机遇。

3.3 景气拐点方向

• 新疆煤化工产业链龙头（中国化学、三维化学、东华科技）；
• 低空经济设计咨询龙头（华设集团）。

3.4 其他投资方向

• 华设集团（低空经济）、苏交科、深成交。

4. 风险提示

• 基建实物工作量改善不及预期；
• 两会政策力度不及预期；
• 地方债发行及落地不及预期；
• 央企订单承接及实施不及预期。

增持（维持）
分析师与联系方式
作者：何亚轩、程龙戈等
执业编号：S0680518030004等
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