20171108-第一创业-宏观专题报告_中观行业三季报财务指标分析-中上游盈利仍强于下游_11页_867kb

宏观经济专题报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年前三季度中国主要行业的财务数据和盈利状况，指出中上游行业（如煤炭、钢铁、建材）盈利表现优于下游行业（如房地产、汽车、家电），并探讨了行业利差与盈利指标之间的关系。

主要观点

1. 行业盈利对比

• 中上游行业盈利向好：煤炭、钢铁行业盈利水平显著提升，且较2016年有明显改善，利润增速远超下游行业。
• 下游行业表现平稳：房地产、汽车、家电行业盈利表现较为平淡，净利率较2016年有所下滑，信用风险有所上升。
• 航运业有所改善但整体低迷：航运业盈利较去年有所提升，但整体仍处于低迷状态。

2. 各行业财务指标分析

煤炭行业

• 盈利改善：煤炭价格波动上涨，净利率达到11%左右，ROE由负转正并持续增长。
• 风险缓释：行业利差明显缩窄，去产能和环保限产政策推动行业盈利改善。
• 未来展望：四季度因淡季到来，价格趋弱，净利率或继续下降。

钢铁行业

• 盈利显著增长：钢材价格上涨带动净利率攀升，ROE由2.22%增长至8.78%。
• 杠杆率下降：资产负债率缓慢下降，行业风险缓释。
• 需求端支撑：房地产、基建等需求端表现强劲，支撑钢价高位震荡。

房地产行业

• 销售下滑：受政策调控影响，房地产销售面积同比增速明显下滑，新建住宅价格增速放缓。
• 利润空间压缩：利润总额增速下降，净利率有所回落。
• 杠杆率上升：资产负债率上升，信用风险增加。

汽车与家电行业

• 盈利趋弱：净利率较2016年下降，信用风险上升。
• 成本压力大：钢材价格上涨对成本端形成压力，影响行业利润空间。

玻璃与水泥行业

• 净利率增长：水泥净利率由5.19%增至13.18%，玻璃净利率由6.9%增至7.9%。
• 价格上涨驱动：水泥价格因错峰停产和下游需求推动而上涨，玻璃则因原材料成本上升带动价格上涨。
• 水泥价格趋势更稳定：水泥价格上涨趋势较玻璃更为稳定。

工程机械行业

• 销量激增：挖掘机销量同比增长显著，1-9月累积同比增速达100.1%。
• 需求旺盛：受益于钢铁、煤矿等上游行业复苏及设备更新换代需求。
• 未来增长空间：历史经验显示，此轮销量增长仍有潜力。

关键信息

行业利差与盈利指标关系

• 利差敏感性：行业利差对利润的环比变动更为敏感，且对利润下降反映更快。
• 盈利与利差负相关：对于强周期行业（如化工、建材、钢铁），行业利差与净利润同比负相关；弱周期行业（如公用事业、通信）相关性不明显。

9月利润数据

• 上游利润走弱：9月上游行业利润同比增速为17.66%，较8月的100%明显下降。
• 下游需求放缓：下游行业对上游涨价的消化能力减弱，导致利润增速差距缩小。

行业盈利趋势总结

总结

总体来看，2017年前三季度，中上游行业在去产能和环保限产等政策推动下，盈利水平明显优于下游行业。煤炭、钢铁、水泥等行业的净利率和ROE表现突出，而房地产、汽车、家电等下游行业则面临利润空间压缩和信用风险上升的问题。行业利差与盈利指标密切相关，尤其对强周期行业更为敏感。随着9月利润增速放缓，上下游利润差距有望进一步缩小。