20221116-华创证券-广东一次能源价格传导政策点评_混沌之中_曙光再现_4页_709kb

广东一次能源价格传导政策点评总结

核心内容

广东省能源局与南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，明确了一次能源价格传导机制，旨在缓解火电企业的成本压力。该政策规定，当综合煤价或天然气到厂价高于设定阈值时，火电企业因成本超支产生的亏损将由工商业用户按比例分摊。这一机制为火电企业提供了成本补偿的途径，有助于缓解其经营压力。

主要观点

• 纾困火电成本压力
  广东沿海电厂由于远离煤炭核心产区，对进口煤依赖较强，而今年国际煤价倒挂及国际冲突等因素导致煤炭成本持续高企。该政策的出台有助于缓解火电企业的成本压力，使广东有望率先走出“煤电顶牛”困局。

• 政策具有示范意义
  广东电力交易机制较为完善，市场化运作模式有利于厘清火电亏损并传导至工商业。该政策为其他省份，尤其是经济实力较强的沿海省份提供了可借鉴的模式，有助于加速沿海电厂的修复进程。

• 火电业绩修复仍存不确定性
  尽管广东政策释放积极信号，但火电行业仍处于“混沌”状态。由于煤炭长协履约率信息滞后，火电业绩改善缺乏明确指引，市场对火电扭亏仍存疑虑。短期内，火电板块博弈将持续，不排除阶段性大幅回落的风险。

• 长期价值重估可期
  随着广东政策的落地，以及容量电价、辅助电价等政策的逐步出台，火电扭亏的曙光再现。火电与风光一体化的协同优势在新型电力系统发展背景下具备长期投资价值，未来有望迎来价值重估。

关键信息

• 政策内容

  • 一次能源价格传导机制：当煤价或天然气价高于设定值时，火电企业因成本超支产生的亏损由工商业用户按比例分摊。
  • 适用对象：煤机和气机发电企业。
  • 补偿方式：按年度或月度等电量进行补偿。

• 行业背景

  • 火电成本高企：受国际煤价波动和长协履约问题影响，火电企业面临较大成本压力。
  • 政策滞后性：成本端信息更新不及时，导致火电业绩修复缺乏明确指引。

• 投资建议

  • 推荐股票：粤电力A、宝新能源
  • 关注股票：华能国际、华电国际、华润电力
  • 投资逻辑：广东政策对火电企业具有显著利好，建议关注其区域性电力运营商及央企在广东的布局。

• 风险提示

  • 广东电力改革政策推进不及预期
  • 火电电价回落
  • 碳中和政策推进不及预期
  • 煤价持续高位
  • 绿电电价扰动

行业数据

投资评级说明

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

团队介绍

• 组长、首席分析师：庞天一

  • 吉林大学工学硕士
  • 2017年加入华创证券研究所
  • 2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名

• 助理研究员

  • 霍鹏浩：阿姆斯特丹大学量化金融硕士
  • 刘汉轩：英国帝国理工学院理学硕士

华创证券机构销售通讯录（部分）

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