20210202-光大证券-对_可转换公司债券管理办法_的点评_爆炒_的时代渐行渐远_转债市场将更加理性有序_7页_807kb

可转债市场规范化发展总结

核心内容

2020年10月23日，证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》，标志着可转债市场首次在规章层面获得专门立法。2020年12月31日正式发布《可转换公司债券管理办法》，并自2021年1月31日起实施。该办法旨在规范可转债市场交易秩序、明晰条款执行细节、增强信息披露要求，从而提升市场透明度和投资者保护水平，推动市场理性有序发展。

主要观点

1. 《管理办法》的三大重点

• 规范交易秩序，防止过度投机

  • 交易规则更加完善，防范“爆炒”现象。
  • 建立跨“股债”的监测机制，对异常波动进行核查和提示。
  • 引入投资者适当性制度，与正股所属板块统一，提升市场参与门槛。

• 明晰条款执行细节，强化风险揭示义务

  • 明确赎回条件满足前后发行人的义务，避免公告与执行脱节。
  • 强化对内幕交易的防范，要求披露大股东及高管在赎回条件满足前的交易情况。

• 增强信息披露要求，保护转债持有人权利

  • 规定七类重大事件需临时披露，体现“股债结合”的特点。
  • 设立债券受托管理制度，明确持有人会议规则，保护投资者权益。

2. 《管理办法》中值得关注的四个问题

• 新三板纳入调整范围，推动市场扩容
  新三板将被纳入可转债监管体系，有助于扩大市场参与主体，提升融资效率。

• 发行条件保持不变，灵活性与统一性平衡
  发行条件未在《管理办法》中统一规定，仍主要参照主板与创业板的相关规定，保持政策灵活性。

• 删除“对等原则”，提升条款设置的市场化程度
  删除“赎回和回售条款应当体现权利和义务的对等原则”有助于条款设置更加灵活，增强市场定价的自主性。

• 适用新《证券法》中的减持规定
  可转债作为具有股权性质的证券，应适用减持规定。后续交易所细则可能涉及相关内容。

关键信息

3. 《管理办法》对可转债市场的影响

• 转债回归正股基本面
  新规有效抑制了过度炒作，促使投资者关注公司基本面，推动市场理性发展。

• 条款执行趋严，保护投资者权利
  明确赎回、回售和下修条款的执行细节，强化发行人风险提示义务，设立债券受托管理机制，保护持有人权益。

• 转债仍具性价比
  尽管监管趋严，但可转债在审核速度、定价机制、锁定期等方面仍具备优势，对发行人和投资者均具有吸引力。

4. 风险提示

• 高估值转债可能面临价格波动
  市场中部分前期涨幅较高的可转债可能因新规实施出现价格调整，投资者需警惕相关风险。

附：可转债发行条件对比

作者信息

• 分析师：张旭
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