20200803-兴业证券-国防军工行业深度研究报告_美军导弹武器采办趋势_导弹与弹药预算显著增加_制导导弹占比迅速提升_28页_2mb

美军导弹武器采办趋势与重点公司分析

核心内容概览

本报告分析了美军导弹与弹药采购趋势，重点公司包括菲利华、航天电器、鸿远电子，并指出其评级为审慎增持。同时，总结了美军导弹与弹药预算的逐年增长及结构变化，指出其采购重点正向中远程、防区外和制导化方向倾斜。

美军导弹与弹药预算增长趋势

1. 美国国防预算整体增长

• 2015-2019年，美国国防支出从5604亿美元增长至6878亿美元，年均复合增速为5.25%。
• 2015-2020年，美国国防预算从5750亿美元增长至7183亿美元，年均复合增速为4.55%。
• 2021年，美国国防预算为7054亿美元，略低于2020年。

2. 装备费预算增长

• 2015-2021年，美国装备费预算从1539亿美元增长至2434亿美元，年均复合增速为7.94%，占国防预算比重从26.77%增长至34.51%。
• 装备费主要由9大类构成，其中防空反导与攻击型弹药合计预算从172亿美元增长至329亿美元，年均复合增速为11.42%。

反导与防御系统预算分析

1. 反导与防御预算稳中有升

• 2015-2021年，美军反导与防御预算从82亿美元增长至116亿美元。
• 反导与防御预算占比装备费预算约为5%。

2. 反导与防御系统分类

• 战术导弹防御（射程<30公里）：预算维持在20亿美元左右，占比约18%。
• 战术弹道导弹防御（射程30-150公里）：预算维持在18亿美元左右，占比约15%。
• 弹道导弹防御系统（射程150公里以上）：预算维持在80亿美元左右，占比约67%。

3. 主要反导系统及供应商

• 爱国者-3导弹防御系统：预算从3.21亿美元增长至8.42亿美元，年均复合增速27.31%。
• 爱国者-3导弹分段增强型：预算从4.5亿美元增长至11.31亿美元，年均复合增速18.89%。
• 陆基中段防御系统：预算在15亿美元左右波动，占比约22%。
• 海基中段防御系统（宙斯盾）：预算在17亿美元左右，占比约21%。
• 末段高空区域防御系统（萨德）：预算在9亿美元左右波动，占比约11%。

导弹与弹药种类及结构变化

1. 导弹与弹药预算增长

• 2015-2020年，美国导弹与弹药预算从90亿美元增长至216亿美元，年均复合增速为19.14%。
• 2021年，预算降至213亿美元，占比装备费预算约为8.75%。

2. 导弹与弹药分类

• 常规弹药：预算从27亿美元增长至73亿美元，占比从30%增至35.27%，后逐步下降至28.17%。
• 战术导弹：预算从44亿美元增长至113亿美元，占比从48.89%增至53.05%。
• 战略导弹：预算从19亿美元增长至40亿美元，年均复合增速为20.46%，占比维持在17%左右。

3. 主要导弹与弹药

• “地狱火”导弹：预算维持在6.5亿美元左右，占比从19.72%降至8.61%，后升至13.61%。
• 小直径炸弹（SDM）：预算从2.19亿美元增长至5.04亿美元，后拆分为SDM I和SDM II。
• 响尾蛇导弹：预算维持在3亿美元左右，占比呈下降趋势。
• 标枪先进反坦克导弹系统：预算从0.94亿美元增长至3.23亿美元，后降至1.78亿美元。
• 联合直接攻击弹药（JDAM）：预算从1.01亿美元增长至11.69亿美元，后降至5.33亿美元。
• 联合防区外空地导弹（JASSM）：预算维持在5.5亿美元左右，占比从8.03%降至5.10%。
• 先进中程空对空导弹（AIM-120D）：预算从5亿美元增长至6.13亿美元。
• 战术型战斧巡航导弹：预算从3.5亿美元波动至6.59亿美元。
• 制导多管火箭系统（GMLRS）：预算从1.73亿美元增长至13.38亿美元，年均复合增速为59.95%。

战略重心转移与弹药结构变化

1. 战略重心转移

• 2001年“911”事件后，美军战略重心在反恐领域。
• 2018年，美军战略重心转向应对大国挑战。

2. 弹药结构变化

• 战术导弹占比从48.79%提升至53.05%，常规弹药占比逐步下降。
• 制导导弹在弹药中占比从34.97%增长至46.66%，呈现制导化、远程化趋势。

重点公司分析

1. 重点公司及评级

• 菲利华：审慎增持
• 航天电器：审慎增持
• 鸿远电子：审慎增持

2. 重点公司业务关联

• 菲利华、航天电器、鸿远电子等公司为导弹与弹药产业链上游相关企业，涉及导弹制造、电子元器件等。

风险提示

• 军费支出低于预期
• 装备采购力度低于预期
• 企业业绩释放低于预期

分析师声明

• 石康、李博彦为本报告分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告基于独立、客观的研究，不涉及任何利益冲突。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。
• 评级标准基于报告发布日后12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅。

信息披露

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