国防军工行业2021中期投资策略：强军兴军，坚毅笃行-20210701-国信证券-42页_1mb

国防军工2021中期投资策略总结

核心内容

本报告为2021年国防军工行业中期投资策略，整体对军工板块持“超配”态度，认为行业高景气度将映射至上市公司业绩加速，中长期空间广阔。重点推荐的子行业包括导弹武器装备、航空主战装备、信息化/军工电子和军民融合等领域。报告强调，军工行业在十四五期间将加速发展，受益于目标提升、军费投入增长和体制机制改革。

主要观点

• 行业高景气：军工行业整体景气度提升，2021年中证军工指数在年初经历了回调，但自5月起逐步回升，显示行业具备较强增长潜力。
• 军工板块增长动力：未来军工行业将受益于“建军百年奋斗目标”、军费预算持续增长及改革带来的效率提升。
• 重点子行业：
  • 航空装备：成飞产业链为最强方向，先进战机需求迫切，产业链公司业绩有望快速增长。
  • 导弹武器装备：受益于实战化训练和战略储备需求，预计十四五期间增速将显著高于以往。
  • 信息化/军工电子：受益于国防信息化建设，雷达、半导体、导航、通信等领域具备增长潜力。
  • 军民融合：军民融合政策持续推进，航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网等方向值得关注。

关键信息

• 军费投入：2021年国防支出预算为13,553.43亿元，同比增长6.8%，高于GDP增速。预计十四五期间军费增速仍高于GDP。
• 产业链预付款：航发集团现金管理金额达117亿元，预示主机厂已收到大额预付款，预计在中报中体现。
• 军民融合基金：我国军民融合基金规模已超7000亿元，政策支持为相关行业提供长期发展空间。
• 信息化板块：2020年实现营收1058亿元，同比增长15%，归母净利润124亿元，同比增长51.9%。2021Q1营收增长62.6%，归母净利润增长194%。
• 航空板块：2020年实现营收2044亿元，同比增长9.4%，归母净利润149亿元，同比增长35.3%。2021Q1营收增长26.3%，归母净利润增长54.9%。

投资建议

推荐公司

重点公司亮点

• 中航沈飞：十四五需求空间大，长期增长空间明朗。
• 江航装备：航空工业混改典范，唯一航空氧气系统供应商。
• 爱乐达：深耕航空零部件精密制造，建设全流程能力。
• 中航机电：机电系统龙头，核心受益航空装备尤其新型战机高景气。
• 中航高科：军航复材增长势头正旺，民航国产替代路径清晰。
• 中航光电：高端连接器龙头，十四五迈入新征程。
• 航天电器：军用连接器产品订单饱满，业绩增长确定性高。
• 新雷能：定制电源高速增长，军品成为增长源动力。

与市场预期不同之处

• 行业景气度无忧：军工行业目标明确，增长空间广阔，市场担忧的三至五年后情况已有所改善。
• 行情和公司分化：军工行业已不同于以往，需选择高景气赛道内的优质公司。
• 估值水位短期不会下探：在大环境支持和行业景气背景下，公司增速不断提高，估值有保证。

股价变化的催化因素

• 市场对军工的波动担忧。
• 估值相对较高的担忧。
• 业绩释放不顺畅的担忧。

核心假设或逻辑的主要风险

• 武器备采购进度不达预期。
• 军品价格因大量采购出现大幅度降价风险。

行情回顾

2021年年初至今，中证军工指数下跌10.44%，但自5月起逐步回升，显示出行业具备较强的复苏能力。

三个层面支撑十四五军工行业发展

1. 目标层面：实现建军百年目标，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。
2. 军费层面：军费预算持续增长，且向武器装备采购倾斜。
3. 改革层面：定价体系走向市场化，军民融合提升行业效率。

分析结论

军工行业在十四五期间将进入快速增长期，受益于政策支持、军费增长和效率提升，具备中长期投资价值。重点推荐航空装备、导弹武器装备、信息化/军工电子及军民融合等领域，关注相关上市公司的业绩弹性及增长潜力。