20250608-华泰期货-聚烯烃周报_下游需求淡季_库存缓慢去化_13页_3mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场处于下游需求淡季，整体呈现供需双弱格局。上游供应端开工率维持高位，但受检修季影响，供应压力有所缓解。下游需求疲软，终端开工率整体偏弱，采购意愿不强，主要以刚需为主。库存方面，石化厂与贸易商库存缓慢去化，市场整体库存压力仍存。国际原油价格上涨，对聚烯烃成本端形成支撑，但需求端疲软限制了价格走势。

主要观点

• 价格与基差：L和PP主力合约价格微涨，但华东和华北LL现货价格持平，PP华东现货价格也持平。基差整体走弱，显示现货市场对期货价格的贴水扩大。
• 上游供应：PE和PP开工率均维持在77%左右，PE开工率略有上升，PP开工率小幅提升。但石化厂检修季导致供应端有一定压力。
• 生产利润：PE油制生产利润下降，PP油制与PDH制生产利润均承压，显示成本端支撑不足，利润空间有限。
• 进出口利润：LL和PP进口利润均为负，但PP出口利润小幅改善，显示国际市场对PP需求有所回升。
• 下游需求：农膜开工率持续下降，包装膜、塑编、BOPP膜等终端开工率震荡偏弱，需求端疲软限制了市场上涨动力。

关键信息

价格与基差

• L主力合约：收盘价7066元/吨（+32）
• PP主力合约：收盘价6925元/吨（+14）
• LL华北现货：7090元/吨（+0）
• LL华东现货：7100元/吨（+0）
• LL华北基差：24元/吨（-32）
• LL华东基差：34元/吨（-32）
• PP华东基差：155元/吨（-14）

上游供应

• PE开工率：77.4%（+0.6%）
• PP开工率：77.0%（+1.6%）

生产利润

• PE油制生产利润：207.1元/吨（-80.1）
• PP油制生产利润：-52.9元/吨（-80.1）
• PDH制PP生产利润：-172.3元/吨（+59.3）

进出口利润

• LL进口利润：-320.0元/吨（+3.0）
• PP进口利润：-512.9元/吨（+3.0）
• PP出口利润（东南亚）：15.8美元/吨（-0.4）

下游需求

• PE下游农膜开工率：12.9%（-0.1%）
• PE下游包装膜开工率：48.9%（+0.3%）
• PP下游塑编开工率：44.7%（-0.5%）
• PP下游BOPP膜开工率：60.4%（+0.7%）

市场分析

• 成本支撑增强：国际原油价格上涨，增强了聚烯烃的成本支撑。
• 库存压力：石化厂与贸易商库存缓慢去化，市场整体库存压力较大。
• 供应端变化：检修季导致供应减少，但部分检修装置预计恢复生产，供应压力有所回升。
• PDH制PP成本支撑：PDH制PP成本端支撑尚存，但因关税暂缓期和丙烷供应担忧，利润承压。
• 需求端疲软：下游传统需求进入淡季，终端开工率整体偏弱，采购积极性不高。

策略建议

• 单边策略：塑料市场谨慎偏空，建议观望或轻仓做空。
• 跨期策略：无明确跨期策略建议。

风险提示

• 宏观政治经济：政策变化可能对市场产生较大影响。
• 原油价格波动：国际油价波动将直接影响聚烯烃成本。
• 下游需求恢复情况：若下游需求未见明显改善，市场仍有下行压力。

分析团队

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

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