20180208-中泰证券-金融科技行业月报（2018年01月）_区块链主题再起_应用落地之路漫长_16页_1mb

金融科技行业月报（2018年01月）总结

核心观点

• 区块链技术：在金融行业的应用进展缓慢，尽管有多个项目落地，但去中心化和共识机制算法尚未取得明显突破。主要应用场景集中在交易平台和供应链管理，盈利模式包括技术服务费和利息收入。区块链技术目前仍处于实验阶段，尚未实现大规模应用。
• 投资管理：智能投顾成为国内金融机构的标配，产品能力初步验证。尽管目前智能投顾的定制化和智能化程度较低，主要作为营销工具，但部分产品市场表现优于大盘，夏普比率较高，未来仍有提升空间。
• 网贷行业：随着备案时点临近，行业分化加剧，合规平台有望进入下一轮发展周期。消费分期和供应链金融成为重点，金融科技在小微企业信贷服务中将发挥更大作用。
• 支付行业：强监管持续，行业集中度提升。支付宝和财付通双寡头格局稳固，第二梯队通过深耕B端市场寻求差异化发展，支付行业在监管下实现健康快速发展。
• 互联网保险：保费收入下降，但保单数量快速增长。业务结构优化，回归保险本质，同时保险科技公司积极布局牌照，推动商业模式升级。

主要观点

区块链技术

• 应用进展缓慢：尽管有多个落地项目，但去中心化程度不高，共识机制算法进展缓慢，多数应用仍为中心化开放系统。
• 应用场景：主要应用于场外、低频交易场景，如资产发行、交易确认、供应链金融等。
• 盈利模式：包括技术服务费、利息收入等。
• 发展趋势：
  • 数据开放：区块链技术有助于平衡数据保密与共享。
  • 生态圈建设：互联网公司和金融机构均在寻求通过区块链构建行业生态圈。
  • 物联网融合：物联网技术将推动区块链从虚拟走向现实，实现实物与数字资产的映射。

智能投顾

• 产品能力初步验证：部分智能投顾产品表现优于大盘，夏普比率较高。
• 盈利模式单一：主要依赖交易佣金和代销手续费。
• 产品差异化不足：金融机构在智能投顾上仍以营销工具为主，缺乏深度定制化。

网贷行业

• 行业分化明显：大型、合规平台受到资本市场青睐，尾部平台加速淘汰。
• 资产端转型：消费分期和供应链金融成为重点，金融科技助力小微企业信贷。
• 行业集中度提升：正常运营平台数量减少，贷款余额持续增长。

支付行业

• 移动支付渗透率提升：第三方支付交易规模保持高速增长，扫码支付成为主流。
• 监管趋严：支付牌照续展审核收紧，行业集中度提升，利好合规龙头。
• 双寡头格局：支付宝与财付通合计占据94%市场份额，继续主导移动支付市场。
• 第二梯队差异化发展：快钱、汇付天下等深耕线下B端市场，提供综合支付解决方案。

互联网保险

• 保费收入下降：六年来首次出现下降，主要因投资类产品收缩和车险互联网销售下滑。
• 保单数量增长：退货运费险、保证保险、意外险等保单数量快速增长。
• 业务结构优化：回归保险本质，普通寿险原保险保费收入增长显著。
• 牌照布局：保险科技公司积极谋求牌照，突破业务瓶颈，企业保险定制和金融科技输出模式前景良好。

关键信息

• 区块链技术：
  • R3联盟链项目推进缓慢，早期成员退出。
  • 京东ABS云平台、P2P平台、供应链金融等应用区块链技术。
  • 比特币产业链是目前唯一具备盈利模式的应用。
• 智能投顾：
  • 国内主要券商推出智能投顾产品，如东兴证券、光大证券、广发证券等。
  • 产品表现优于上证综指，但仍处于初级阶段。
• 网贷行业：
  • 贷款余额增至12493.9亿元，行业集中度提升。
  • 投资人和借款人数量下降，成交量创近11个月新低。
• 支付行业：
  • 支付牌照续展审核收紧，28家支付公司被取消牌照。
  • 支付宝和财付通双寡头格局稳固，扫码支付成为无现金社会推进主力。
• 互联网保险：
  • 保费收入下降20%以上，但保单数量增长显著。
  • 互联网渠道普通寿险原保险保费收入增长99.28%。
  • 保险科技公司积极布局牌照，推动“保险新零售”发展。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对金融行业造成压力。
• 金融监管趋严：强监管将影响行业格局和业务发展。
• 金融科技发展不及预期：技术突破和应用落地可能受阻。

监管动态

• 网络借贷：百行征信公司成立，推动信用体系建设，改善信息孤岛。
• 支付行业：央行发布《条码支付业务规范（试行）》，加强监管。
• 企业开户：鼓励银行运用技术手段提升账户审核效率。

融资事件

• 本月融资企业类型多样，主要集中在初级阶段。
• 主要融资公司包括中大用车、熊猫车险、宁泽金融、夸客优富、房司令等。
• 投资方包括产业基金、风投公司、互联网平台等。

行业动态

• 支付行业：强监管下行业健康快速发展，银联在公共交通领域布局。
• 征信行业：信息孤岛有望改善，武汉公积金贷款纳入征信管理。
• 数字货币：比特币面临全球严审，韩国实施实名制交易，美国平台停止支持比特币。
• 区块链技术：试用范围扩大，游久游戏、百度、路易达孚等企业布局区块链应用。

市场表现

• 互联网金融指数下跌3.09%，沪深300指数上涨0.47%。
• 成份股中，18只上涨，29只下跌，5只停牌。
• 上海钢联涨幅显著，乐视网跌幅最大。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

重要声明

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