金融科技行业月报（2018年1月）：区块链主题再起，应用落地之路漫长-20180208-中泰证券-16页-1mb

金融服务行业2018年1月月报总结

核心观点

区块链技术：应用进展缓慢，盈利模式待突破

• 区块链技术在金融行业的应用低于预期，主要集中在交易平台和供应链管理。
• 目前的区块链应用多为中心化的开放系统，围绕核心企业建立生态圈，但去中心化程度不高。
• 区块链技术仍处于实验阶段，主要应用于场外、低频交易场景。
• 比特币产业链是唯一具备盈利模式的区块链应用，包括矿机销售、挖矿和交易所。
• 未来若共识算法有所突破，将带来新的商业模式。

投资管理：智能投顾产品初步验证

• 智能投顾成为国内金融机构的标配，主要由银行和证券公司推出。
• 当前产品智能化程度较低，主要作为营销工具。
• 2017年部分智能投顾产品表现优于大盘，夏普比率高于上证综指。
• 金融文本大数据分析仍处于探索阶段，盈利模式较为单一。

网贷行业：监管趋严，行业分化明显

• 随着网贷平台备案临近，行业洗牌加速，合规平台将进入下一轮发展周期。
• 消费分期和供应链金融成为2018年重点发展方向。
• 1月网贷平台贷款余额环比增长2.03%，但投资人和借款人数量下降，成交量创近11个月新低。

支付行业：强监管推动集中度提升

• 移动支付渗透率持续提升，第三方支付交易规模快速增长。
• 支付牌照续展审核收紧，行业集中度提升，利好龙头公司。
• 支付行业双寡头格局（支付宝与财付通）仍将持续。
• 第二梯队公司通过深耕B端市场，寻求差异化发展。

互联网保险：业务结构调整，结构优化

• 互联网保险保费收入下降，但保单数量增长显著，尤其是意外险和责任保险。
• 业务结构优化，回归保险本质，普通寿险原保险保费收入增长显著。
• 保险科技公司积极布局牌照，推动业务发展。

主要观点

• 区块链技术：应用场景为王，需解决实际业务问题。目前应用以交易平台和供应链管理为主，盈利模式尚不成熟。
• 智能投顾：产品仍处于初级阶段，主要作为营销工具，但部分产品表现优于大盘，未来有望成熟。
• 网贷行业：行业分化明显，合规平台将受益于监管加强，资产端将更注重场景化。
• 支付行业：强监管推动行业集中度提升，双寡头格局稳固，第二梯队寻求差异化发展。
• 互联网保险：保费收入下降，但保单数量增长，业务结构优化，保险科技公司积极布局牌照。

关键信息

区块链技术

• 应用领域：交易平台、供应链管理。
• 盈利模式：技术服务费、利息收入。
• 现状：去中心化进展缓慢，应用多为中心化系统，仍具实验性质。
• 未来趋势：数据开放、生态圈建设、与物联网结合。

智能投顾

• 产品特点：定制化、智能化程度低。
• 收入来源：交易佣金、基金销售收入。
• 表现：部分产品跑赢大盘，夏普比率较高。
• 发展趋势：产品能力提升，未来可能成为主流服务方式。

网贷行业

• 行业趋势：监管趋严，合规平台将存活。
• 资产端：消费分期和供应链金融成为重点。
• 市场数据：1月网贷平台贷款余额增至12493.9亿元，平台数量减少。
• 成交量：环比下降7.39%，创近11个月新低。

支付行业

• 移动支付：渗透率提升，交易规模快速增长。
• 监管措施：支付牌照续展收紧，网联平台试运行。
• 市场份额：支付宝与财付通合计占94%。
• 第二梯队：深耕线下B端市场，提供综合支付解决方案。

互联网保险

• 保费收入：2017年下降，但保单数量增长。
• 业务结构：普通寿险原保险保费收入增长显著。
• 牌照布局：保险科技公司积极收购牌照，突破业务瓶颈。
• 发展趋势：企业保险定制模式和金融科技输出模式前景可期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体金融市场表现。
• 金融监管趋严：对行业造成一定压力。
• 金融科技发展不及预期：可能影响技术应用和商业模式创新。

监管动态

• 网络借贷：百行征信成立，推动征信系统互联互通。
• 支付行业：条码支付规范发布，加强清算管理和风险管理。
• 互联网保险：鼓励保险科技公司布局牌照，优化业务结构。

融资事件

• 融资需求：企业类型多样，融资轮次集中在初级阶段。
• 代表事件：
  • 中大用车获Pre-A轮2.6亿融资。
  • 熊猫车险获A+轮5000万融资。
  • 宁泽金融获天使轮数千万元融资。
  • 夸客优富获第一轮近亿元融资。
  • 房司令获F轮5.15亿融资。
  • 点融网获D+轮7000万美元融资。
  • 华设财富获C轮1亿元融资。
  • 挖钱网获天使轮500万元融资。
  • 融金所获A轮1.5亿元融资。
  • 易享贷获战略投资2245万元融资。
  • 融慧金科获A轮近千万美元融资。

行业动态

• 支付行业：强监管下行业健康快速发展，如上海地铁开通扫码支付。
• 征信行业：信息孤岛现象有望改善，个人信用将更透明。
• 数字货币：比特币面临全球严审，泡沫问题突出。
• 区块链技术：试用范围扩大，如游久游戏、百度、路易达孚等企业布局区块链。

市场表现

• 互联网金融指数：1月下跌3.09%，沪深300指数上涨0.47%。
• 成份股表现：18只上涨，29只下跌，5只停牌。
• 表现突出个股：上海钢联（+36.16%）、东方财富（+18.07%）。
• 表现较差个股：乐视网（-46.84%）、邦讯技术（-35.03%）。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数，美股以标普500或纳斯达克指数。

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