核心内容
中颖电子于2023年1月17日发布了2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润3.60~3.80亿元，同比微增-2.9%~2.5%；扣非归母净利润3.36~3.56亿元，同比微增-7.0%~ -1.5%。整体来看，公司2022年业绩符合市场预期，但下半年受全球半导体景气度下滑及海外通胀影响，第四季度业绩承压，环比下降-10.9%~25.5%。公司预计2023年上半年将面临库存及价格压力，但已在变频白电和车规MCU领域取得进展。
主要观点
- 业绩表现：2022年全年业绩略增，但第四季度受消费类MCU行业去库存及需求下滑影响，业绩承压。公司预计2023年上半年仍将面临一定压力，但第四季度有望改善。
- 产品布局：公司专注于家电MCU领域，同时在AMOLED显示驱动芯片和锂电管理芯片方面有显著进展，预计将成为新的增长点。AMOLED芯片有望在2023年导入品牌客户端，提升毛利率。锂电管理芯片已占据国内主流手机厂20%的市场份额，未来有望通过国产替代进一步扩大。
- 车规MCU：公司首颗车规MCU产品已于2022年完成流片，并通过客户的功能验证，预计2023年正式推出，后续将加速布局车规市场。
- 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为3.71亿元、3.90亿元和4.85亿元，对应EPS分别为1.09元、1.14元和1.42元，公司维持“买入”评级。
- 财务状况：公司现金流状况良好，2023年及2024年经营活动现金净流预计显著增长，达到347亿元和563亿元。资产负债率维持在22%左右，财务风险可控。
关键信息
- 2022年业绩：归母净利润3.60~3.80亿元，扣非归母净利润3.36~3.56亿元。
- 2023年展望：AMOLED显示驱动芯片导入品牌客户端，锂电管理芯片份额有望提升，车规MCU产品将正式推出。
- 财务指标：
- 营收：2022E为1,648亿元，2023E为1,993亿元，2024E为2,473亿元。
- 净利润：2022E为371亿元，2023E为390亿元，2024E为485亿元。
- EPS：2022E为1.085元，2023E为1.139元，2024E为1.419元。
- P/E：2022E为36.14倍，2023E为34.40倍，2024E为27.63倍。
- 风险提示：客户拓展不及预期、市场竞争加剧、限售股解禁流通、供应链风险。
盈利预测与估值
| 年份 |
净利润 (亿元) |
EPS (元) |
P/E 倍 |
| 2022E |
3.71 |
1.09 |
36.14 |
| 2023E |
3.90 |
1.14 |
34.40 |
| 2024E |
4.85 |
1.42 |
27.63 |
投资建议
公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
附录：三张报表预测摘要
损益表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利 |
353 |
410 |
709 |
735 |
800 |
999 |
| 毛利率 |
42.3% |
40.5% |
47.4% |
44.6% |
40.1% |
40.4% |
| 净利润 |
181 |
200 |
371 |
371 |
390 |
485 |
| 净利率 |
22.7% |
20.7% |
24.8% |
22.5% |
19.6% |
19.6% |
现金流量表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
220 |
216 |
3 |
42 |
347 |
563 |
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
1,126 |
1,152 |
1,140 |
1,721 |
1,942 |
2,234 |
| 非流动资产 |
73 |
168 |
565 |
332 |
441 |
561 |
| 负债 |
207 |
245 |
376 |
462 |
566 |
657 |
| 股东权益 |
967 |
1,060 |
1,313 |
1,575 |
1,801 |
2,122 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| ROE |
19.59% |
19.76% |
28.23% |
23.55% |
21.64% |
22.87% |
| 净利润增长率 |
12.50% |
10.61% |
77.00% |
0.10% |
5.04% |
24.49% |
| 每股经营现金净流 |
0.864 |
0.772 |
0.011 |
0.123 |
1.014 |
1.647 |
市场相关报告
| 日期 |
评级 |
市价 (元) |
目标价 (元) |
| 2021-09-24 |
买入 |
63.33 |
78.50~85.00 |
| 2021-10-13 |
买入 |
59.00 |
78.50 |
| 2022-12-08 |
买入 |
38.10 |
48.12~53.22 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 客户拓展不如预期；
- 市场竞争加剧；
- 限售股解禁流通；
- 供应链风险。
