20211102-东方财富证券-爱尔眼科-300015.SZ-2021年三季报点评_业绩稳健增长_扩张并购持续推进_4页_360kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了一家民营眼科企业2021年前三季度的业绩表现，以及公司未来的增长预期和扩张策略。报告指出公司业绩增长稳健，毛利率显著提升，同时通过持续并购完善医院分级连锁体系，增强市场竞争力和规模效应。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年前三季度公司实现营收116亿元，同比增长35.4%；归母净利润20亿元，同比增长29.6%；扣非净利润21.8亿元，同比增长37.6%。
• Q3业绩增速放缓：受部分地区疫情反复影响及去年同期高基数影响，Q3营收同比下降3.5%，但环比上升10.7%；归母净利润同比上升2.1%，环比上升40.5%。
• 毛利率提升明显：公司毛利率达到52.3%，同比上升4.66个百分点，主要得益于屈光及视光业务占比提升。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率有所上升，财务费用率下降，研发费用率略有增长。
• 扩张并购持续推进：公司通过收购多家医院，完善了区域内的分级连锁网络，提升资源配置效率和市场覆盖率。
• 未来增长预期：预计公司2021-2023年营业收入分别为151.44亿元、191.77亿元、242.95亿元，归母净利润分别为24.37亿元、31.38亿元、39.75亿元，EPS分别为0.45元、0.58元、0.74元，对应PE分别为107.65倍、83.62倍、66倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

并购情况

公司于2021年第三季度收购了5家医院，包括日照爱尔（55%）、威海爱尔（51%）、河源爱尔（75%）、江门新会爱尔（65.1%）、枣阳爱尔（70%）。10月又公告收购另外5家医院：鞍山爱尔（55%）、沧州爱尔（51%）、阜阳爱尔（51%）、廊坊爱尔（72.73%）、秦皇岛爱尔（80%）。

风险提示

• 医疗事故风险
• 并购速度低于预期
• 新冠疫情影响

投资建议

维持“增持”评级，认为公司作为民营眼科领域龙头企业，将受益于国家近视防控战略、居民眼健康意识增强及眼科医疗消费升级，长期业绩有望持续增长。

财务比率

结论

公司业绩表现稳健，毛利率提升显著，且通过持续并购扩展业务网络，提升市场占有率和运营效率。未来随着行业政策支持和消费升级，公司有望持续受益，长期增长前景良好。尽管存在医疗事故、并购速度及疫情等风险，但整体仍维持“增持”评级。