20181028-浙商证券-爱尔眼科-300015.SZ-爱尔眼科2018年三季报报点评报告_增长符合预期_规模扩张仍在路上_3页_754kb

爱尔眼科（300015）2018年三季报点评总结

核心内容概述

爱尔眼科在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超过30%。公司持续扩大规模，通过并购基金等手段推进全国布局，特别是在县级终端市场的下沉。整体来看，公司增长符合预期，内生增长强劲，盈利能力稳健，同时保持积极的研发投入。

主要观点

□ 增长符合预期，内生增长依然强劲

• 2018年前三季度公司实现营业收入61.24亿元，同比增长39.75%；
• 归母净利润8.95亿元，同比增长41.43%；
• 扣非归母净利润9.20亿元，同比增长40.14%；
• 三季度单季度收入23.44亿元，同比增长30.8%；归母净利润3.86亿元，同比增长42.53%；
• 三季度业绩基数较高，但仍实现高增长，表明公司具备持续扩张能力和良好的市场前景；
• 二季度增速受欧洲CB医院影响，三季度主要依靠内生增长，预计内生增长率为28%以上。

□ 盈利能力稳健，研发投入积极

• 销售毛利率同比下降2.52个百分点，环比下降2.12个百分点，主要受海外业务影响；
• 销售净利率同比上升0.43个百分点，环比上升2.04个百分点，得益于期间费用率的下降；
• 虽然确认了大额研发费用和资产减值损失，但实际盈利能力稳中有升；
• 公司研发投入持续增加，显示其对技术创新和业务发展的重视。

□ 规模扩张仍在进行中

• 公司新设10亿元并购基金，由全资子公司拉萨亮视与招商资管、前海安星、铭鸿创投共同出资；
• 并购基金将用于储备全国布局的标的，重点推进县级终端市场的下沉；
• 公司通过并购和扩张策略，持续增强市场影响力和渗透力。

关键信息

□ 财务摘要

□ 盈利预测

• 2018-2020年公司EPS分别为0.41、0.55、0.72元/股，同比增长31.96%、33.26%、31.23%；
• 预计未来三年公司将继续保持稳健增长，盈利能力逐步提升。

□ 财务比率

投资建议

• 投资评级为“增持”，预计未来6个月公司相对于沪深300指数将上涨10%~20%；
• 公司具备良好的成长性和盈利能力，未来增长空间较大；
• 需关注终端医院下沉进度、并购基金孵化医院进展以及行业政策变化等风险因素。

风险提示

• 终端医院下沉进度低于预期；
• 产业基金孵化医院进度低于预期；
• 行业政策出现超预期变化。

公司简介

爱尔眼科是全球最大的眼科医疗机构之一，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，推动中国眼科医疗事业的发展。公司通过全国连锁医院和市场推广，提升市场影响力和渗透力，成为具有全国影响力的眼科品牌。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数上涨20%以上；
• 增持：相对于沪深300指数上涨10%~20%；
• 中性：相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内；
• 减持：相对于沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

法律声明

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