20220111-西部证券-振华股份-603067.SH-事件点评_业绩符合预期_行业定价权提升下_静待需求释放_3页_267kb

振华股份（603067.SH）事件点评总结

核心内容

振华股份（603067.SH）在2021年度业绩表现符合预期，且略超市场预期。公司预计实现归母净利润为3.10-3.38亿元，同比增长107%-125%；扣非归母净利润为3.14-3.41亿元，同比增长119%-138%。公司通过整合民丰化工，提升了行业地位，成为铬盐行业的全球龙头。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素

• 整合协同效应：完成对民丰化工的合并，增强了行业影响力，推动业绩高增长。
• 成本控制能力：原材料（如纯碱、硫酸、煤等）价格大幅上涨背景下，公司通过产业链优化和规模效应，有效降低了采购成本。
• 产品价格韧性：主要铬盐产品价格保持高位，尤其是重铬酸钠，价格从11月高点仅下降400元/吨，显示公司产品价格的稳定性。

2. 四季度表现分析

• 需求承压：四季度受拉闸限电、冬奥会及疫情等因素影响，下游需求疲软。
• 业绩增长显著：尽管需求承压，但公司四季度仍实现净利润6269-9041万元，同比增长171%-291%，主要得益于行业格局优化和价格端的强势。
• 环比下降：Q4净利润中枢较Q3环比下降18.3%，显示业绩增长存在季节性波动。

3. 中长期展望

• 新兴领域拓展：公司积极拓展铬盐在新兴领域的应用，有望打开成长天花板。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.3亿、4.2亿、5.2亿元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

财务健康度

• 现金流：公司经营活动现金流持续改善，2021年预计为206亿元，2022年预计为453亿元，2023年预计为540亿元。
• 投资与融资：2021年资本支出较大（1,180亿元），但2022年资本支出有所下降，筹资活动现金流呈现波动。

风险提示

• 整合风险：民丰化工整合后的协同效应可能未达预期。
• 环保风险：公司业务可能面临环保政策收紧带来的合规成本上升。
• 原材料供应风险：铬盐原材料供应不稳定可能影响生产。
• 新冠疫情风险：疫情对下游需求和供应链的潜在冲击。

投资建议

公司作为铬盐行业龙头，具备较强的定价权和成本控制能力，未来成长空间广阔。当前PE估值较低，具有一定的投资吸引力。维持“买入”评级，建议投资者关注其未来业绩释放潜力。

联系方式

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