20170621-兴业证券-铁路运输行业2017年中期投资策略：货运量价齐升、客运持续增长_15页_1mb

铁路运输行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，铁路运输行业呈现货运量价齐升、客运持续增长的态势，整体行业景气度较高。行业政策调整、市场供需变化及成本控制等因素共同推动了铁路运输的稳步发展。

主要观点

客运增长情况

• 全国客运量增长：2017年1-4月，全国铁路累计客运量为9.94亿人，同比增长9.9%。
• 增长来源：主要来自高铁动车组列车的增量，高铁出行已成为民众偏爱的出行方式。
• 未来展望：随着全国高铁路网逐步贯通，预计未来几年铁路客运量仍会保持较快增长。

货运增长情况

• 货运量大幅增长：2017年1-4月，全国铁路累计货运量为12.15亿吨，同比增长15.5%。
• 增长原因：主要受煤炭补库存及公路治超政策影响，铁路运输需求增加。
• 未来展望：预计全年货运水平仍能维持上半年的景气状态，铁路运量将保持高位。

运价调整

• 货运运价恢复：自2016年Q4起，铁路取消优惠运价，恢复至2015年水平，显著提升了铁路公司盈利水平。
• 电气化附加费下调：2017年6月起，铁路电气化附加费由0.012元/吨公里降至0.007元/吨公里，虽减少部分收入，但成本降低可部分弥补。

客运运价市场化

• 政策背景：自2015年12月起，高铁动车组票价由铁路运输企业自主制定，允许浮动票价。
• 实际提价情况：东南沿海铁路部分线路已试点提价，广深铁路因高铁竞争导致长途车运量下滑，但预计普铁提价将显著提升业绩。
• 未来提价预期：预计高铁与普铁票价将逐步上调，普铁提价空间较大。

关键信息

行业政策

• 铁路行业持续推进市场化改革，包括资产注入、土地多元化、运价调整等。
• 公路治超政策实施后，部分公路运输需求回流至铁路，进一步推动铁路运量增长。

公司业绩表现

• 大秦铁路：

  • 2017年1-4月货运量同比增长26.4%，远超全国煤炭铁路总运量增速。
  • Q1实现营业总收入124.5亿元，同比增长12.1%；归属母公司净利润31.6亿元，同比增长54.2%。
  • 提价及运量增长推动业绩，预计2017年运量将超4亿吨，EPS为0.81元，PE为10.5X，维持“买入”评级。

• 广深铁路：

  • 2017年1-4月客运量同比增长4.4%，但长途车运量下降6.0%。
  • Q1实现营业总收入43.1亿元，同比增长4.99%；归属母公司净利润2.8亿元，同比下降13.5%。
  • 预计普铁提价将显著提升业绩，维持“增持”评级。

• 铁龙物流：

  • 2017年Q1实现营业总收入20.33亿元，同比增长46.65%；归母净利润0.87亿元，同比增长64.15%。
  • 业绩增长主要得益于委托加工贸易业务价格上涨、沙鲅线运量提升及财务费用减少。
  • 特种集装箱业务及冷链物流、多式联运等布局良好，预计2017-2018年EPS分别为0.24、0.26元，PE为36X、33X，维持“增持”评级。

投资策略

• 大秦铁路：受提价及运量增长推动，预计2017年业绩表现优异，维持“买入”评级。
• 广深铁路：短期业绩受资产收购影响承压，但未来普铁提价有望显著提升利润，维持“增持”评级。
• 铁龙物流：受益于特种集装箱业务及政策支持，业绩增长可期，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下行风险：经济增速放缓可能导致铁路运量下降。
• 改革进度不及预期：铁路改革政策若推进缓慢，可能影响行业盈利增长。
• 提价效果不及预期：若客运或货运提价未能达到预期效果，将对业绩产生负面影响。

行业展望

• 铁路行业在政策支持、运量提升及运价调整的多重推动下，整体盈利能力增强。
• 长期来看，铁路运输在大宗货物及长距离运输中的优势将更加凸显，行业增长潜力较大。
• 铁路改革和市场化进程将为行业带来持续增长动力。