20230829-华创证券-华旺科技-605377.SH-2023年中报点评_海外订单延续高增_Q3盈利弹性有望释放_5页_726kb

华旺科技（605377）2023年中报点评总结

核心观点：
• 业绩亮点： 公司2023年上半年实现稳健增长，外销订单延续高增（YoY+72%），Q2毛利率和净利率显著提升，分别环比增长47pct和18pct。
• 盈利驱动： 成本下行（阔叶浆价格环比下降29%、钛白粉价格边际改善）及议价能力强，推动Q3盈利弹性释放；高端品牌HUATECH成功推出，产品竞争力显著提升。
• 财务预期： 上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润577亿/683亿/836亿，对应当前股价PE为12/10/8X。DCF估值法给出278元/股目标价，维持“强推”评级。
• 关键风险： 下游需求不及预期、多元化布局进展缓慢等。

主要表现：

• 营收稳健增长（YoY+11%，QoQ+4%），内销增速放缓，外销高增延续。
• 高端装饰纸收入占比提升（至78%），木浆贸易收入贡献下降。

估值结论：

• 目标价： 278元/股
• 评级： 强推（维持）
• 当前PE: 12X (2023年)，估值存在修复空间。

关注要点：

• 成本下行红利释放（Q3）
• 产能扩张与高端市场渗透
• 多元化布局（食品包装纸等）的风险与机遇