20230827-浙商证券-华旺科技-605377.SH-华旺科技点评报告_Q2环比回暖_H2弹性充足_4页_493kb

华旺科技（605377）投资重点分析

投资要点

• 公司2023年中报表现强劲：H1营收1861亿元（+158.4%），归母净利润236亿元（+391%）。Q2单季：营收947亿元（+113.8%），归母净利润128亿元（+1210%），业绩环比大幅提升。
• 外销增长亮眼：H1海外营收387亿元，同比增长72%，区域市场拓展顺利。 Q2吨净利环比增长230元至1835元，产品售价仍具韧性。
• 原材料成本支撑转强，大量低价木浆储备有助于释放H2盈利弹性。
• 期间费用率改善，Q2总费用率4.18%下降显著，利润端改善明显。
• Q2经营现金流净额300亿元，存货和应收账款天数环比减少，营运效率有提升。

财务状况

• Q2毛利率为1890%，但同比下降103个百分点，归母净利率为136%，环比大幅提升。
• 预测未来三年业绩高速增长，2023/24/25年营收分别为4004亿、4491亿、5792亿，同比增速165.2%、12.2%、28.9%。
• 盈利能力增强，对应PE逐渐从13.8倍降至8倍。

研发与产能布局

• 6月8万吨装饰原纸产线顺利投产，新增35万吨产能，进一步巩固龙头地位。
• 布局多元化方向，未来计划开发食品、医疗、工业用纸等新型业务。

投资评级与风险

• 维持“买入”评级，2023-25年预计归母净利润增速超过200%。
• 风险提示包括下游需求恢复力度、产能扩张进度以及各类产品价格波动等。