20211022-东北证券-华旺科技-605377.SH-2021三季报点评_Q3业绩展现韧性_浆价下行利润率有望改善_4页_564kb

华旺科技（605377）公司点评总结

核心内容

华旺科技（605377）是一家专注于中高端装饰原纸生产的轻工制造企业。2021年第三季度，公司业绩表现出较强韧性，尽管营收和净利润环比小幅下滑，但整体仍保持增长态势。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营收20.04亿元，同比增长82.49%；归母净利润3.20亿元，同比增长85.16%。其中，Q3营收6.74亿元，同比增长57.61%；归母净利润1.01亿元，同比增长27.87%。
• 盈利能力：Q3毛利率和净利率分别为23.56%和14.93%，环比分别下降3.04pct和2.31pct。尽管如此，费用率同比下降0.41pct至7.13%，显示公司在成本控制方面的优势。
• 行业地位：公司是国内中高端装饰原纸生产龙头企业之一，市占率约为20%，且产能持续扩张，预计2022年初总产能将达30万吨，2024年初达38万吨。
• 成本控制：公司凭借多年木浆贸易经验和优秀成本管理能力，有效应对浆价回调和钛白粉价格波动，维持原材料成本稳定。
• 生产保障：公司拥有光伏发电能力，可缓解“双控”政策带来的限电影响，保障Q4正常生产。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.49元、1.77元和2.07元，当前股价对应的PE分别为10.52倍、8.87倍和7.59倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：营收20.04亿元，同比增长82.49%；归母净利润3.20亿元，同比增长85.16%。
• 2021年第三季度：营收6.74亿元，同比增长57.61%；归母净利润1.01亿元，同比增长27.87%。

盈利能力

• 毛利率/净利率：Q3分别为23.56%和14.93%，环比下降3.04pct和2.31pct。
• 费用率：前三季度费用率同比下降0.41pct至7.13%，其中销售费用率2.71%，管理费用率1.09%，研发费用率3.21%，财务费用率0.12%。

产能扩张

• 当前产能：22万吨，市占率约为20%。
• 马鞍山二期项目：预计2022年初产能将达30万吨。
• 定增项目：一期年产8万吨扩建项目正稳步推进，预计2024年初产能将达38万吨。

财务预测

风险提示

• 限电影响超预期
• 原材料和能源涨价
• 产品跌价

股票数据

• 收盘价：15.72元
• 6个月目标价：24.78元
• 12个月股价区间：14.72~24.32元
• 总市值：45.1254亿元
• 总股本：287百万股

估值指标

分红信息

• 分红比例：2021年为28.0%，2022年预计为27.5%，2023年预计为27.8%。
• 股息收益率：2021年为2.7%，2022年预计为3.1%，2023年预计为3.7%。

结论

华旺科技在2021年前三季度展现出良好的业绩增长，尽管Q3营收和净利润环比小幅下滑，但公司凭借产品市场认可度、成本控制能力和产能扩张，未来盈利能力和市场占有率有望进一步提升。当前估值较低，维持“买入”评级。