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糖酒会反馈符合预期，把握食饮向上行情

核心内容

本周食品饮料板块整体上涨1.07%，在申万一级子行业中排名第15位，跑赢上证综指0.53%和沪深300指数0.5%。各子板块涨幅如下：啤酒（2.30%）、乳品（1.96%）、白酒（0.99%）、零食（0.78%）、肉制品（0.76%）、软饮料（0.56%）、烘焙食品（0.07%）、保健品（-0.28%）、其他酒类（-2.44%）。

主要观点

市场表现

• 食品饮料板块整体上涨，表现优于大盘。
• 子行业表现分化，啤酒、乳制品、白酒等板块涨幅领先，而保健品和部分酒类表现相对较弱。

投资建议

• 白酒板块：前期估值压缩阶段结束，市场信心有望恢复，建议关注贵州茅台、五粮液、老窖、汾酒等基本面稳健、估值合理的龙头公司。
• 大众品板块：推荐复苏主线，如绝味、盐津铺子、青岛啤酒、华润啤酒，重点关注具有场景修复弹性的次高端及区域白酒，如舍得、迎驾。
• 乳制品：Q4消费意愿恢复及春节备货前置将带动送礼场景复苏，推荐估值合理的乳制品公司。
• 啤酒：疫情弱化趋势明确，成本压力逐步释放，建议关注青岛啤酒、华润啤酒。
• 卤制品：疫情对单店营收影响减弱，建议关注绝味、周黑鸭、紫燕食品等龙头公司。
• 休闲食品：新兴渠道崛起带来增长机会，推荐盐津铺子、洽洽食品等具备渠道优势和成本转嫁能力的公司。

重点行业分析

白酒

• 行业端：当前白酒行业处于调整期，但并非进入下行周期，行业格局向头部集中。
• 高端白酒：需求刚性，量价表现稳定。
• 次高端白酒：提价与全国化放缓，但价格带扩容仍是长期逻辑。
• 大众酒：区域性差异化火爆，尾部酒企生存艰难。
• 酱酒：进入调整新周期，但高品质酱酒仍是稀缺资源。
• 清香白酒：消费端热度上升，但需提升区域集群效应和市场增长空间。
• 公司端：
  • 老窖：重点发展国窖，推动品牌升级和产品矩阵优化。
  • 舍得：优化经销商体系，强化终端销售。
  • 金沙酒业：推进产能和库存双升级，打造超级单品。
  • 夜郎古酒庄：推进品牌全国化和产品结构优化。

调味品

• 糖酒会反馈显示，中式复调景气度较高，企业推出大单品卡位市场。
• 头部企业有望抢占市场份额，行业收入增速接近2位数。

乳制品

• 低温乳企大单品表现强劲，BC端均衡，后续增长动能充足。
• 伊利股份10月液态奶表现向好，库存水平良性。

啤酒

• 9月、10月啤酒动销受疫情影响，但渠道商信心足。
• 明年成本压力有望释放，建议关注青岛啤酒、华润啤酒。
• 11月起部分啤酒公司提价或收缩费用，提升利润目标。

卤制品

• 连锁卤味业态对疫情管控敏感，但未来单店营收将逐步恢复。
• 龙头企业保持开店速度，巩固供应链和加盟商信心。
• 建议关注绝味、周黑鸭、紫燕食品等。

休闲食品

• 零食专营店、社区团购等新兴渠道快速崛起，推动行业变革。
• 盐津铺子改革红利释放，洽洽食品具备估值优势。

行业重点数据

• 白酒：茅台整箱批价2990元，散瓶批价2660元；五粮液批价955元；国窖1573批价905元。
• 食品：11月11日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为49.49元/公斤、25.36元/公斤、34.62元/公斤，同比分别上涨92.12%、47.87%、40.39%，环比均下降。
• 包材：玻璃、铝锭、瓦楞纸等价格回落，成本压力逐步释放。

风险提示

• 国内疫情防控长期化风险。
• 重大食品安全事件风险。

重大事项更新

公司动态

• 口子窖：解除股份质押，提升市场信心。
• 舍得：使用闲置资金购买理财产品，优化资金管理。
• 桃李面包：推出0添加新品，引领烘焙行业变革。
• 古井贡酒：推出怀旧版产品，精准卡位60-88元价格带。
• 川酒集团：发布五年战略，打造最强白酒技术团队。
• 盒马：推出自有品牌“匠酱好”，布局复合调味料市场。
• 贵州：推进白酒产业高质量发展，建设全国白酒生产基地。

定增进度

• 恒顺醋业：证监会通过，预计募集资金17.90亿元。
• 绝味食品：证监会通过，预计募集资金11.80亿元。
• 海欣食品：董事会预案，预计募集资金5.20亿元。
• 仙乐健康：董事会预案，预计募集资金13.50亿元。
• 金字火腿：董事会预案，预计募集资金10.50亿元。

行业要闻

• 武陵酒厂：开启老酒路线，打造酱酒生产酿造基地。
• 酒鬼酒：开展动销会战，提升终端销售。
• 五粮液：发布进博会纪念酒，提升品牌影响力。
• 2021年食品进口额：达1354.6亿美元，同比增长25.4%。
• 仁怀市：加快编制白酒产业发展规划，推动产业高质量发展。
• 桃李面包：引领烘焙行业“短保”趋势。
• 古井贡酒：推出怀旧版产品，成为光瓶酒赛道有力竞争者。
• 川酒集团：发布五年战略，目标成为世界500强。
• 盒马：进军复合调味料市场，推出自有品牌“匠酱好”。
• 贵州：加快建设全国白酒生产基地，优化赤水河生态。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性。

总结

本报告指出，当前食品饮料行业整体呈现复苏趋势，政策和情绪边际改善为板块提振主因。重点推荐白酒、啤酒、乳制品、卤制品和休闲食品等板块，建议关注贵州茅台、五粮液、老窖、汾酒、青岛啤酒、华润啤酒、绝味食品、盐津铺子、洽洽食品等企业。同时，指出行业面临疫情防控长期化和食品安全风险，需持续关注政策变化和市场动向。