20160918-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_节前标的回调_波动率出现反复_21页_1mb

50ETF期权周报（201609012-20160914）总结

核心内容

本报告总结了2016年9月1日至9月14日期权市场的运行情况，包括价格走势、成交量、波动率变化、期权策略表现以及市场前瞻等内容。整体来看，市场波动率处于历史底部，但存在反弹的可能，因此建议投资者关注波动率交易机会。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周出现回调，认沽期权表现强劲，其中“50ETF沽9月2.20”单周上涨138%。
• 成交量：本周总成交量达1161840张，日均成交39万张，周一成交量最高，为592513张。
• 波动率走势：认购期权波动率收于14.39%，认沽期权波动率周五收于21.63%，整体波动率处于历史低位，但存在反弹空间。
• 期权策略：基于C/P比的择时策略和波动率交易策略均显示看多信号，策略表现相对稳健，累计收益分别为56.34%和29.10%。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现机会，反向套利则受负基差影响。

关键信息

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF回调，认沽期权涨幅明显，尤其是“50ETF沽9月2.20”上涨138%。
• 认购期权跌幅较大，如“50ETF购9月2.30”下跌77.25%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF沽9月2.20”，杠杆倍数达62。
• 实际涨跌方向与理论方向不一致，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为1161840张，其中认购期权为669450张，认沽期权为492390张。
• 成交量集中在9月合约，远月合约成交量较低。
• 平价附近的合约交易最为活跃。

1.4 波动率走势

• 认购期权Vega加权隐含波动率回调，周五收于14.35%。
• 认沽期权Vega加权隐含波动率略有上升，周五收于21.63%。
• 波动率差扩大，长期来看波动率有望回复至历史均值。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍较小，均在0.001以下，流动性良好。
• 认购、认沽主力合约隐含波动率平稳震荡。
• 波动率差扩大，显示市场预期变化。

二、期权市场近期前瞻

• LLT择时模型显示看空信号，期权C/P择时模型显示看多信号。
• 波动率交易模型显示看多信号，长期来看波动率大概率反弹。
• 建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年3月2.25”和“50ETF沽2017年3月2.25”，并进行Delta对冲。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 基于平价公式和箱型公式，存在套利机会。
• 现货套利机会受限，因此采用期货进行测算。
• 当前负基差导致正向套利机会出现，反向套利部分利润被蚕食。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标产生择时信号。
• 买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。
• 策略累计收益为51.96%，最大回撤为24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 基于认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率高低。
• 当隐含波动率偏高时做空，偏低时做多。
• 策略累计收益为24.73%，超额收益为29.10%，胜率为71.43%，最大回撤为9.02%。

四、合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据均被列出。
• 以“50ETF购9月1.85”为例，隐含波动率为27.49%，Delta为1.000。

风险提示

• 本文基于合理假设，模型和结论可能与实际市场情况存在偏差。
• 数据为历史时间序列，可能与未来真实情况不符。
• 期权市场处于初期，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 实际交易需考虑市场风险、流动性风险、冲击成本等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛

• 邮箱：sqs@gf.com.cn

• 电话：020-87577060

• 联系人：樊瑞铎

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

• 电话：020-87578960

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