20160710-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_回调趋势已凸显_隐含波动率低位徘徊_13页_1mb

上证50ETF及期权市场总结

核心内容

• 市场走势：上周A股总体走高，上证综指周涨幅1.90%，深证成指周涨幅1.47%。上证50ETF走势与大盘趋同，周一出现大涨，突破前期盘整区间，之后维持区间震荡，周五收于2.177元，较前一周上升1.63%。
• 交易情况：50ETF日均成交1.53亿份，较前一周下降0.90%；基金份额122.68亿份，较前一周下降2.28%。上证50ETF期权总成交量1251009张，较前一周上升29.69%；持仓量为907816张，较前一周上升11.27%。
• 成交量与持仓比：成交量P/C均值为0.80，较前一周下降11.11%；持仓量P/C为1.08，较前一周上升4.12%；成交额P/C均值为0.51，较前一周下降23.30%。成交量P/C及成交额P/C均下降，显示投资者谨慎情绪有所释放。
• 涨跌幅情况：周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。无认购期权下跌，31张认购期权上涨，成交量加权平均涨幅47.01%；无认沽期权上涨，31张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅42.97%。
• 隐含波动率：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为17.57%，较前一周下降0.93%；上交所iVIX为19.30%，较前一周上升5.99%。认购期权隐含波动率为12.82%，较前一周下降3.18%；认沽期权隐含波动率为22.33%，较前一周上升0.41%。认购与认沽期权隐含波动率价差为9.51%，较前一周上升5.70%，价差继续小幅放大。
• 波动率形态：认购期权隐含波动率呈不明显“半笑”形态，其期限结构无明显特征；认沽期权隐含波动率呈“半笑”形态，期限结构呈现近低远高的特征，说明市场对认沽期权未来波动率预期较高。
• 策略推荐：建议投资者关注波动率变化，选择适当的时机入场做多波动率。推荐策略包括牛市比率价差和牛市垂直价差。

主要观点

• 上证50ETF走势与大盘趋同，但近期走势偏弱，回调趋势已显现。
• 期权市场成交量普遍提升，但投资者情绪趋于谨慎，成交量与成交额P/C均值下降。
• 隐含波动率处于低位，且短期风险因素已解除，市场整体呈现中性预期。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差小幅放大，认沽期权隐含波动率高于认购期权，表明市场对下行风险的预期略高。
• 认沽期权隐含波动率期限结构近低远高，反映市场对未来波动率的预期上升。

关键信息

• 现货波动率：
  • 一周历史波动率11.43%，较前一周上升96.73%。
  • 两周历史波动率9.16%，较前一周下降5.02%。
  • 短期波动率处于2015年以来的10分位数左右，也处于2005年以来的10分位数左右。
• 期权隐含波动率：
  • 西证波动率指数17.57%，较前一周下降0.93%。
  • 上交所iVIX19.30%，较前一周上升5.99%。
  • 认购期权隐含波动率12.82%，较前一周下降3.18%。
  • 认沽期权隐含波动率22.33%，较前一周上升0.41%。
• 策略推荐：
  • 牛市比率价差：买入“50ETF购7月2.10”（10000635.SH），卖出两份“50ETF购7月2.15”（10000643.SH）。若标的价格小于2.2028，单位组合获利582元；若标的价格小于2.094，获得锁定收益82元，无下行风险。
  • 牛市垂直价差：买入“50ETF沽7月2.15”（10000640.SH），卖出“50ETF购7月2.20”（10000642.SH）。若标的价格大于2.1742，单位组合获利258元，最大损失242元。

图表概述

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格概述

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜

风险提示

• 本报告中的策略基于对上证50指数走势的判断，具体操作中标的资产、期权资产的价格以及期权合约杠杆率将影响组合收益。
• 投资者应结合自身投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相关风险。
• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议，也不承担由此产生的法律责任。

分析师信息

• 分析师：黄仕川
• 执业证号：S1250512040001
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