20170825-兴业证券-中国建筑-601668.SH-PPP带动基建业务增长_一带一路_引领海外拓展_12页_1mb

中国建筑2017年中报分析总结

核心内容

中国建筑于2017年8月25日发布中报，展示了其上半年的经营状况、财务表现及未来展望。报告指出，公司上半年实现营业收入5252.55亿元，同比增长11.8%，其中房建、基建和地产业务分别增长4.4%、33.0%和21.6%。同时，公司累计新签合同额达到11955亿元，同比增长33.7%，主要得益于基建业务和海外市场的拓展。

主要观点

1. 业务增长

• 基建业务：以PPP项目为主的基建投融资建设加速落地，带动基建业务增长最快，上半年新签订单增长64.5%。
• 房地产业务：受益于三四线城市房地产市场回暖，上半年实现营收926.92亿元，同比增长21.6%。
• 海外拓展：海外业务新签合同额首次突破千亿，达到1166亿元，同比增长85.0%，并创下100亿美元的印尼美加达项目订单，成为最大海外订单。

2. 盈利能力

• 综合毛利率：上半年综合毛利率为10.4%，较上年提升0.17%，主要得益于房建及海外项目毛利率提升。
• 净利率：上半年净利率为4.85%，同比上升0.28%，受益于毛利率提升。
• 盈利能力预测：预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.28元、1.41元，对应PE分别为8.9倍、8.0倍、7.3倍，维持“增持”评级。

3. 现金流状况

• 经营现金流：2017年上半年经营性现金流为负，每股经营性现金流净额为-1.96元，主要由于拿地支出增加。
• 现金流预测：随着商业地产回暖及土地转化速度加快，现金流有望好转。

4. 资产负债情况

• 资产负债率：上半年资产负债率为79.1%，预计未来会逐步下降。
• 流动比率：流动比率提升，显示公司短期偿债能力增强。

5. 市场与投资

• 市场占有率：公司市场占有率不断提升，新签10亿元合同规模以上项目约140个，合同额约2700亿元，占国内房建业务近四成。
• 投资价值：证金和社保基金增持，认可公司长期投资价值和抗风险能力。

关键信息

财务指标

经营数据

• 营业收入：2017年上半年实现5252.55亿元，同比增长11.8%。
• 新签合同额：累计11955亿元，同比增长33.7%，其中基建业务增长最快。
• 现金流情况：上半年经营性现金流为负，主要由于拿地支出增加。
• 分季度数据：
  • Q1：营业收入2348.27亿元，同比增长9.70%
  • Q2：营业收入2904.27亿元，同比增长13.61%
• 分区域收入：
  • 国内：4880.80亿元，同比增长11.4%
  • 海外：371.75亿元，同比增长17.7%

资产负债表

• 流动资产：预计2017年增长至1286481百万元。
• 货币资金：预计2017年增长至421116百万元。
• 其他应收款：增长59.46%，主要由于新签合同额增长。
• 预收款项：增长42.68%，主要由于地产业务预售房产款增长。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响公司业务增长。
• 海外市场风险：海外业务拓展面临挑战。
• 项目进度不及预期：可能影响公司盈利水平。

结论

中国建筑在2017年上半年表现出强劲的业务增长，尤其是基建和海外业务。尽管经营性现金流为负，但随着商业地产回暖及土地转化速度加快，现金流有望改善。公司未来在“一带一路”战略的推动下，海外业务将继续成为增长亮点。总体而言，公司盈利能力和市场地位持续增强，维持“增持”评级。