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中国建筑2024年一季报点评：房建基建业务增长平稳，非住宅类新签订单高速增长

全球规模最大的工程承包商2024年发展态势良好，房建和基建业务持续稳健，订单结构优化。

根据中国建筑2024年一季报，公司实现营业收入54932亿元，同比增长47%，归母净利润1492亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1474亿元，同比增长11%。

核心业务表现

1. 房建与基建业务增长稳健：房建业务营收同比增长61%，毛利率稳定在62%；基建业务营收增长64%，毛利率达86%。境外业务收入同比增长39%，达220亿元。

2. 订单结构优化：一季度新签合同额增长显著，达到119万亿元，增幅高达96%。其中，房建业务新签8062亿元，同比增长114%，特别是工业厂房领域表现亮眼；基建业务新签3005亿元，增幅232%，能源工程、水务环保等细分领域增长显著。

3. 盈利质量改善：尽管房地产开发业务收入承压（同比降88%），但公司经营性现金流有所改善，净利润同比增长6%。

经营指标

• 综合毛利率保持在81%，同比基本持平
• 净利率为27%，同比略有下降0.1个百分点
• 资产负债率为74.8%，环比略有下降
• 市净率为0.54倍，估值处于较低水平

关键发现与投资建议

1. 公司作为全球规模最大的工程承包商和"一带一路"倡议的重要推动力量，在房建、基建领域保持良好发展态势。非住宅类新签订单快速增长（同比增长395%），反映出公司在工业厂房等领域的竞争优势。

2. 随着国企改革深入推进和"一带一路"机遇叠加，公司经营质量有望进一步提升。

3. 东吴证券维持"买入"评级，调整了2024-2026年盈利预测，目标市盈率区间为34-39倍。

风险提示

1. 房地产行业景气度恢复不及预期
2. 基建投资增速放缓
3. "一带一路"对海外业务的实际提振效果不及预期

数据来源：Wind，东吴证券研究所