20220219-国盛证券-中国建筑-601668.SH-房建订单逆势增长_基建业务明显发力_3页_599kb

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容

中国建筑（601668.SH）在2022年1月表现出强劲的业务增长，尤其是在基建领域。公司新签建筑业合同额达到2824亿元，同比增长19%。其中，房建新签合同额为2327亿元，同比增长13%，在地产新开工面积下滑、行业整体低迷的情况下仍实现逆势增长。基建新签合同额为487亿元，同比增长68%，成为公司增长的重要驱动力。此外，境外订单在连续12个月负增长后首次转正，同比增长84%，显示海外经营环境有所改善。

主要观点

业务增长亮点

• 房建业务：在地产市场整体下行的背景下，房建新签合同额同比增长13%，主要得益于政府类项目（如片区开发、综合园区）和制造业投资项目的增加。
• 基建业务：基建新签合同额同比增长68%，预计与“稳增长”政策的推进及基建景气度提升有关。
• 境外业务：境外新签合同额同比增长84%，是公司境外业务连续12个月负增长后的首次转正，反映海外市场有所回暖。

地产销售表现

• 公司1月地产销售数据承压，合约销售额同比下降40%，合约销售面积同比下降39%。
• 截至1月末，公司土地储备为10207万平米，是2021年销售面积的约5倍，土地储备较为充足。

行业趋势

• 供给侧改革：随着“三条红线”政策的实施，部分高杠杆民营房企面临风险，市场份额可能进一步向央企国企集中。
• 央企龙头优势：中国建筑作为央企龙头，财务稳健、融资渠道顺畅，未来有望通过获取优质土地资源或收购风险房企项目加速行业整合。
• 行业集中度提升：近年来建筑施工行业集中度持续提升，未来公司“地产+施工”两大业务市占率有望进一步提高。

关键信息

财务表现

• 营收增长：公司2019-2023年营业收入预计持续增长，年复合增长率约9.5%。
• 净利润增长：归母净利润预计年复合增长率约8.6%，2021-2023年分别为495亿元、541亿元、587亿元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.18元、1.29元、1.40元。
• 估值情况：截至2022年2月18日，公司PE（ttm）为4.5倍，PB（If）为0.7倍，处于历史低位，未来有望随着政策见效而迎来估值修复。

财务比率

• 毛利率：维持在10.8%左右，略有下降。
• 净利率：从2.9%逐步下降至2.6%。
• ROE：从12.6%下降至11.5%。
• 资产负债率：从75.3%下降至71.6%。
• 净负债比率：从40.5%上升至42.0%，随后有所下降。
• P/E和P/B：持续下降，分别为4.7倍、0.7倍（历史最低为3.8倍/0.64倍）。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩稳健增长，估值有望修复。

风险提示

• 部分房地产企业信用风险冲击
• 房地产调控政策不确定性
• 项目执行进度不达预期
• 监管政策变化风险

股票信息

项目	数据
行业	房屋建设
前次评级	买入
2月18日收盘价（元）	5.50
总市值（百万元）	230,714.92
总股本（百万股）	41,948.17
自由流通股（%）	97.35
30日日均成交量（百万股）	310.94

相关研究

1. 《中国建筑（601668.SH）：行业供给侧改革加速，央企龙头价值待重估》2022-01-22
2. 《中国建筑（601668.SH）：新签合同明显加速，央企龙头价值有望重估》2022-01-09
3. 《中国建筑（601668.SH）：Q3业绩稳健增长，现金流显著改善》2021-10-27

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师撰写，不构成投资建议，仅供参考。